环球热点：广场协议绞杀日本.docx

环球热点:广场协议绞杀日本上世纪八十年代,经过30年的发展,日本终于摆脱了二战后的贫困局面,其经济实力如日中天,不但常年对美国保持贸易顺差,且在纺织、钢铁及汽车等行业对美国企业形成强势的挑战。70年代末,哈佛教授傅高义有感于日本以弹丸之地创造的经济神话,写了《日本第一:对美国的启示》一书,并在书中发出「日本世界第一」的惊叹。日本人自身亦感到洋洋自得,「日本买下美国」的狂论颇有市场。然而80年代末期,其资产泡沫突然破裂,日本世界第一的神话亦如梦幻泡影般消失于无形。之后日本经济泥足深陷,直至今日亦未算恢复元气。今日提起这次泡沫破裂,舆论习惯归咎于美国《广场协议》。种种论调中不乏阴谋论,认为彼时强势的日元有与美元争夺储备货币地位的势头,因此美国挖了个坑让日本跳。然而这种说法实在经不起推敲。当年参与订立《广场协议》的有美、日、西德、英、法五国,其原因在于美国对日本和西德常年处于贸易逆差,结果是日元和德国马克对美元升值。从1985年9月至1989年12月,两者分别对美元升值46%及42%。流行的说法将日本后来经济衰退归咎于此次升值。然而需要注意的是,同样经历了货币升值的德国,在后来的多数时间里,经济表现优于日本,除去受两德合并带来的冲击之外,基本保持了年均2%的温和增长(见图一)。所以,日本的泡沫经济,恐怕要从自身而非外部去找原因了。图一日、德两国历年经济增长率(数据来源:世界银行)一种说法是,日元升值影响了日本的出口,减少了出口收入。然而这种说法忽略了一点:日元升值同样降低了日元计价的进口成本。根据东大吉川洋教授的计算,两年内,美元兑日元汇率从1:240变为1:130,期间日本出口收入减少了9亿日元,。与此同时,日本经济经历了结构转型,出口型企业受影响而破产,但内需型企业获得了发展。此外,日本机构和个人投资者开始了投资海外的热潮,即所谓的「日本买下世界」,其中最引人注目的莫过于三菱集团买下洛克菲勒中心。虽然升值并非衰退的原因,然而日本泡沫经济的确产生于升值之后。笔者认为,泡沫经济产生的真正原因在于,日本的政策制定者对升值抱有过于悲观的预期,并因此采取了错误的措施,最终使悲剧成为一种自我实现的预言。泡沫表现观察80年代后期日本经济,有两点十分显著:第一是地价上升,第二是股价上升。从图二可以看到,1985年前后,全国地价指数及除六大都市之外的城市地价指数基本维持了稳定的增速,在3%-5%的一贯水平上徘徊,最高不过1990年的14%。唯有六大都市的地价指数涨势凶猛,其增长率由1985年的7%,迅速拔高至1986年的14%,之后几年的增速在25%-30%之间。由此可以推断,地产泡沫,主要发生在六大都市。图二日本地价指数(数据来源:日本总务省统计局)而六大都市地价飙升,尤以商业地产为甚(图三)。80年代初,六大都市商业地产地价指数年均增速不过8%,但1985年迅速蹿升至29%,1986及1987的增速分别为34%及42%。1985-1989期间,六大都市商业地产价格增长了3倍。可见此次地产泡沫,最大的动力即在商业地产。图三六大都市不同用途地价指数(数据来源:日本总务省统计局)股市方面,如图四所示,1980年,,,。代