股权分置改革方案的设计幻灯片课件.ppt

股权分置改革方案的设计幻灯片课件.ppt股权分置改革方案的设计一、流通权价值的测算(一)合理股价法合理股价法是通过估计全流通以后的合理股价,以保障流通股股东利益不受损失为依据计算流通权价值。合理股价的估计可以采用合理市盈率、合理市净率或其他市场认可的估值方法。合理市盈率、合理市净率一般采用成熟市场同行业可比公司的市盈率、市净率指标。流通权价值=(目前股价—合理股价)X流通股股数一、流通权价值的测算合理股价法的优点合理股价法是内在逻辑最合理的方法,如果我们对合理股价的估计是无偏估计,在按照上述方法计算出的流通权价值获得补偿后,流通股股东的利益就不会因为股改遭受损失。通过这样的补偿,可以将公司股票的估值水平降到合理的范围之内,有利于提高公司股票的投资价值。一、流通权价值的测算合理股价方法的缺陷合理市盈率、市净率的选取具有主观性;不同市场之间市盈率、市净率不具有完全的可比性;公司目前股价的虚高可能由多种原因造成,股权分置只是其中的一个因素。通过股权分置矫正全部的股价虚高,相当于要非流通股东承担股权分置以外的市场成本;未考虑不同非流通股股权比例对流通权价值的影响。一、流通权价值的测算(二)总市值不变法总市值不变法以每股净资产作为非流通股价格,以二级市场价格作为流通股价格,以此计算公司的总市值,并假设公司的总市值在股改前后不发生变化,以此计算流通权价值。平均股价=公司总市值/公司总股本流通权价值=(目前股价—平均股价)X流通股股数一、流通权价值的测算总市值不变法的优点客观性:总市值不变法计算流通权价值中所有的参数都是已知的,不存在人为操纵因素。考虑了非流通股比例大小对流通权价值的影响。非流通股比例越大的公司,流通权价值越高。大多数公司的股价高于每股净资产,按照此方法计算出来的股价介于每股净资产和目前股价之间。平均股价的计算以股权比例为权重,非流通股比例越高,平均股价与目前的股价差距越大,流通权价值越大。一、流通权价值的测算总价值不变法的缺陷总价值不变的假设缺乏合理性。非流通股上市虽然对原有流通股的价格形成一定的冲击,但由于非流通股获得的流通溢价较多,公司总市值一般会有所增加。非流通股流通对公司来说不应是一个零和游戏,而应该是一个帕雷托最优,即每一个参与者都能够从中获益。不适用于股价接近净资产甚至低于净资产的公司。一、流通权价值的测算(三)合理发行价格法合理发行价格法有几种版本:假设合理发行价格为每股净资产的流通股历史贡献法流通权价值=[(发行价格—发行前每股净资产)]*非流通股比例估算合理发行市盈率法流通权价值=[(发行市盈率-合理发行市盈率)X发行前每股收益]*非流通股比例估算创业价值法流通权价值=[(发行价格—发行前每股净资产-创业价值)]*非流通股比例