美国市政债券新动向与新发展.pdf

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2008年第 62期(总第 2190期)
强地方政府性债务管理的基本制度框架,建立管举债以借款为主,举债程序以审批为主。待市场
理机制。成熟及监管机制健全后,再考虑美国的融资模
其次,从国际经验看,地方政府债务管理模式,以发行市政债券为主要融资方式,并且逐步
式各不相同,反映了各国的历史特征、各级政府向协商制过渡。现阶段,我国的具体任务应是允
之间的权力制衡、各国的经济和财政状况以及各许地方政府适度举债融资,同时明确地方政府举
国的金融市场的发展情况不同。没有一个适合债权限;举债严格遵循黄金规则,建立相应指标
各个国家的债务管理模式。而且,随着条件的变体系防止过度举债;出台相应配套措施,硬化预
化,各国适用的管理模式也会不断的变化。目算约束,严格控制举债规模;建立偿债准备金制
前,我国的市场经济体制还不完善,金融系统缺度;公开政府债务信息,建立健全会计制度和预
乏一定的深度和广度,金融监管体系尚不健全。算管理体系;建立完善监管机制,增强防范和化
因此,现阶段应主要参考日本和英国经验,政府解债务危机的能力。
美国市政债券新动向与新发展
在美国,市政债券是由州和州以下地方政府市政债券是免税的。市政债券的基本形式为一
及其下设机构如“委员会”和特别行政区发行的般责任债券和收益债券。一般责任债券由各州
证券。经过近两个世纪的发展,市政债券市场已及州以下地方政府发行,由政府的征税能力作偿
成为美国各州及州以下地方政府及其下属机构债担保,这类债券安全性较高。对一般责任债券
筹集公共事业资金的重要市场,与股票、国债和担保分为两种类型:无限担保和有限担保。无限
企业债市场并列成为美国四大资本市场。目前, 税收担保一般责任债券以发行人的无限征税能
美国市政债券余额为 2 7万亿美元(同期国债余力为担保。税收收入来源包括公司和个人收入
额为 9 5万亿美元) ,债券资金在美国经济发展所得税、销售税和财产税。有限税收担保一般责
中发挥着越来越重要的作用。本文将总结梳理任债券发行人为此种债券提供担保的税收收入
美国市政债券市场的新动向和新发展,以期对我税率受法律严格限制。收益债券由特定的地方
国地方政府性债务管理有所启示。政府代理机构发行(这些机构为进行某项基础设
一、市政债券基本情况施建设依法成立) ,并以项目或企业收入偿还,如
(一)市政债券的分类。供水、机场、污水处理、体育馆、桥梁、道路、医院、
市政债券包括免税和应税债券两类。免税大学生宿舍、电厂等建设项目。收益债券往往比
是指市政债券的利息免征联邦所得税。在不同一般责任债券的风险大,利率高。
的州和州以下地方政府,利息可能征税。大多数除了上述两种基本形式以外,市政债券还有
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以下形式: (1)受约束的特定税种债券,是由汽机构)及债券使用机构。市政债券的发行方式分
油税、特别捐税或按固定价格征收的从价税等特为公募和私募两种。公募发行有竞标和协议两
定税种收入作为偿债保证; (2)工业收入债券, 种承销方式,目前, 84%为协议承销, 15%为竞争
是由地方团体创立的工业发展代理机构发行,所承销,私募债券比重仅为 1%。竞争承销中,发
筹资金用于建设私人投资者不愿从事的工业项行人将收到多个竞争投标,激烈的竞争有助于降
目,这些项目建成后将出租给私人企业,租金用低债券成本;协议承销的承销商在获知具备资格
来偿还债务; (3)住房债券,由州及州以下地方的情况下,对债券发行进行规划以满足购买者及
政府发行,为每个家庭的住房按揭款提供担保; 发行人的要求。公开竞标方式发行的债券主要
(4)双重收入担保债券,有两种或两种以上偿债是一般责任债券,而以协议承销方式发行的主要
来源,是一般责任债券和收益债券的结合体; 是收益债券。
(5)市政票据,包括税收预期票据( TAN s) 、收入(三)市政债券的持有人。
预期票据(RANs)、补助金预期票据( GANs)和债市政债券的持有人包括个人、共同基金、银
券预期票据(BANs)。这些票据是州及州以下地行、保险公司以及其他投资人。其中,共同基金
方政府和特别行政区的临时性借款,发行期限短包括货币市场基金和封闭式基金;银行包括商业
至 3个月长达 3年,但票据通常以 12个月的期限银行、储蓄机构、经纪人和经销商;保险公司包括
发行。TAN s和 RANs (也被称作 TRANs)的发行财险和寿险公司;其他投资人包括非金融机构、
以税收或其他预期收入作为预期还款来源。非农业非公司机构、州及州以下地方政府、退休
BANs以长期债券的销售收益作为预期还款来源。基金以及政府资助企业。由于市政债券大部分