葿衡量真实ROE羅发布时间:2009-04-0900:10莂袇 作者:赵冰来源:证券市场周刊薇 莅 巴菲特特别看重净资产收益率(ROE)指标。他曾经反复强调:我们判断一家公司经营的好坏,取决于其净资产收益率(排除不当的财务杠杆或会计做账),而非每股收益的成长与否;除非是特殊的情况(比如说负债比例特别高或是账上持有重大资产未予重估),否则我们认为净资产收益率应该是衡量管理层表现比较合理的指针。肃 罿我们分析一下三家公司2007年ROE的情况吧。2007年,辽通化工(000059)、南京高科(600064)和华电国际(600027)%、%%。辽通化工2007年通过增发募集了约37亿元现金,所有募集资金将投入到45万吨乙烯及配套工程项目中,该部分资金虽被计入所有者权益,但只有在45万吨乙烯项目投入商业运行后才会产生效益。剔除募集资金的影响,%。蚅 袄南京高科2007年底账面净资产近72亿元,其中约62亿元未经损益表而被直接计入资本公积,其以可供出售金融资产科目计入的中信证券(600030)和南京银行(601009)等股权共计82亿元。如果变现,未来将缴纳的近20亿元被计入递延所得税负债项目。剔除可供出售金融资产的影响,%%。袃 羀华电国际2007年底净资产143亿元,其中在建工程和工程物资合计达60亿元。我们采用同样的方法从净资产中剔除这部分没有发挥经济效益的资产,%。将同样的计算方法用于2006年,%%。肈 芃华电国际属火电行业,ROE接近50%,显然不是正常水平。问题出在我们简单地将在建工程和工程物资从净资产中扣除了。众所周知,在发电厂建设工程中总投资的20%-30%,一般为业主自有资金,其余大部分为贷款。我们简化处理,从公司净资产中扣除在建工程的25%以计算ROE,那么,%%。薃 螈以上事例说明,要得到公司的真实ROE并非易事。膆 蚃 ValueTool公司绩效数据库运用前文提及的重要调整,对所有上市公司过去6年的ROE进行了计算。在1302家具有2002年-2007年完备数据的上市公司中,共有7
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