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衍生品和套期保值
第25章
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McGraw-Hill/Irwin
关键概念与技能
理解远期合约和期货合约的基本知识
理解衍生金融工具可如何用来对冲公司面临的风险。
本章大纲
衍生品、套期保值和风险
远期合约
期货合约
套期保值
利率期货合约
久期套期保值
互换合约
衍生品的实际应用情况

远期合约规定某特定商品将在未来某个特定时间以今日所确定的某固定价格进行交易。
它并不是期权:交易双方在最后必须完成这一笔交易。
如果你曾经预定过目前并没有库存的教材,其实你就已经签订过一份远期合约了。
期货合约
期货合约非常类似于远期合约。:
它表明某种特定商品将在未来某段特定时间内以今天指定的某个价格进行交易。
但期货合同与远期合同是存在差别的:
期货合约是在有组织的交易所里进行交易、需要通过清算机构每日进行清算(“盯准市场的”)标准化的合同。
期货合约
标准化的特点
合同规模
交割月份
当日清算
使违约的可能最小化
初始保证金
约占合同金额的4-10%
以现金或短期国库券方式存入经纪人的开户行中
例:当日清算
假定你打算投机于$/¥汇率会升值(你认为美元会增值)。
目前: $1 = ¥140.
3个月远期的价格为: $1=¥150.
例:当日清算
目前$1 = ¥140, 看起来美元很强劲。
如果你签订一份3个月期的期货合约, 以$1 = ¥150的价格卖出日元,你将受利于日元的贬值。合约的规模为¥12,500,000
你的初始保证金为合约价值的 4%:
$3, = × ¥12,500,000 ×
¥150
$1
例:当日清算
如果第二天,期货汇率以$1 = ¥149收盘,则你的头寸价值下跌(因为¥增值了).
你的初始协议是卖出¥12,500,000,收到$83,:
你一夜之间就损失了$。
但是, ¥12,500,000现在只值$83,:
$83, = ¥12,500,000 ×
¥150
$1
$83, = ¥12,500,000 ×
¥149
$1
例:当日清算
这$$3,,于是你只剩下$2,。
而现在你的新头寸要求的保证金是$3,,因此出现了亏空
经纪人会要求你交维持保证金(maintenance margin),于是你必须投入更多的钱,否则你的头寸将被通过反向交易(reversing trade)而清仓。
$3, = × ¥12,500,000 ×
¥149
$1