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橡树资本董事长霍华德•马克斯专访集
2012年7月4日,作为巴菲特的同行,橡树资本董事长兼联合创始人霍华德•马克斯来到北京,约见了部分专业媒体,畅谈了自己40年投资生涯的种种体验。这也是为霍华德•马克斯的新书《投资最重要的事》的宣传推广活动。
一、《投资与合作》杂志的专访
霍华德•马克斯赢者自赢
华尔街——世界最顶尖金融超级玩家云集之地,这里每时每刻都上演着激动人心的传奇故事。从华尔街第一个以“大熊星”绰号而闻名的
雅各布•利特尔,到最大的股票围歼战中傲视群雄的范德比尔特,无数形形色色的人物先后粉墨登场,演绎着属于自己的人生。资本大鳄和投资大师在这里翻手为云覆手为雨,而他们本身也成为了华尔街传奇中不可分割的一部分。
作为华尔街最受尊敬的声音与意见领袖之一、美国享负盛名的投资大师——橡树资本董事长及联合创始人霍华德•马克斯(HowardMarks)以评估市场机会、金融风险的远见卓识而闻名遐迩。
66岁的霍华德•马克斯1995年与人联合创建了美国橡树资本管理公司,管理资产规模达800亿美元(截至2011年6月30日),是中国最大基金公司规模的两倍以上,相当于沃伦•巴菲特管理的伯克希尔——哈撒韦公司资产规模的1/5。根据福布斯截至今年3月份的全球亿万富翁榜单,个人财富达150亿美元,相当于巴菲特的1/3。
身居投资管理顶端的霍华德•马克斯是当今世界知名价值型投资者推崇的楷模。霍华德•马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”,2000年1月份的投资备忘录中,他预言了科技股泡沫破裂,之后声名鹊起,“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。
“成功的投资理念源自持之以恒的警醒。你必须知道世界上正在发生什么,也必须知道这些事件将导致什么结果。
只有这样,你才能在类似情况再次出现时吸取教训。这比什么都重要,但是大多数投资者很难做到这一点。”霍华德•马克斯在北京接受了本刊记者的专访。
不预测市场时机
《投资与合作》:在你40年充满传奇色彩的投资生涯中,最具成功价值的投资心得和投资理念是什么?
霍华德•马克斯:第一个投资理念是:把风险控制置于首位,这听上去很像是防御性投资。我们要做的并不是找赢家,而是把所有输家排除掉。第二个理念是投资的一贯性。然后才是对宏观的预测,但预测并不是关键所在。因为世界非常难以预测,预测是不可靠的。
因此,我们的投资并不是基于对宏观未来的预测,同时也并不是基于对市场短期时机的预测。过于超前并不是好事。我们的格言是:我不知道未来会怎样,但我知道现在处于什么位置。
在你想投资时,要先问问自己,未来是一个固定可预测的事件,还是存在各种可能性。我们能做的最好的事情就是估计什么样的情况最有可能发生;是否会发生极端事件;如果发生了极端事件又会怎么样。对于投资来说,真正危险的事情就是不懂装懂。
《投资与合作》:如果无法预测市场的未来趋势,如何进行投资?
霍华德•马克斯:我一向采用逆向投资思路。大家都喜欢投资时,我们不去投资;当大家都不投资时,我们认为这是一个买进的好信号。在美国是这样,在中国也是如此。我始终坚持逆向价值投资。我更愿意在价格低、对未来期望不太高的时候投资,而非在价格高、对未来期望过高的时候投资。
同时,为取得卓越的投资结果,必须要对价值有深刻洞察。“低买高卖”是一句古老的名言,但是被卷入市场周期中的投资者却常常反其道而行之。正确做法应该是逆向投资:在人们冷落时买入,在人们追捧时卖出。“千载难逢”的市场极端情况似乎每隔10年左右出现一次,以至于投资者很难以利用市场极端获利为业。但是,尝试这样做应该是所有投资方法的重要组成部分。
《投资与合作》:成功的投资家应该具备什么素质?
霍华德•马克斯:成功的投资者需要有非凡的洞察力。我们都致力于追求杰出的投资回报,大多数人都明白,风险管理和获得回报之间的关系。训练有素的投资者对于在特定环境中出现的风险有一定判断。判断的主要依据是价值稳定性和可靠性,以及价格与价值之间的关系。其他因素也会纳入考虑范围,但其中大部分可归结到以上两个因素。只有老练、经验丰富的第二层次思维者才能判断出风险。
成功投资者的表现必须偏离常态,其预期必须比人们的共识更加正确,与众不同。在多变的金融市场中准确把握投资机会,投资者必须具备信息优势或分析优势,或二者兼具。
《投资与合作》:如何在瞬息万变的金融市场中准确把握投资机会?
霍华德•马克斯:投资只关乎一件事:应对未来。没有任何人能够准确预知未来,所以风险不可避免。在我看来,杰出投资者之所以杰出,是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力。投资者第一步应当是理解风险,第二步是识别风险,最关键的最后一步,是控制风险。归根结底,投资者的工作是以营利为目的,聪明地承担风