基差压力下焦炭1409、焦煤1409易跌难涨.docx

基差压力下焦炭1409、焦煤1409易跌难涨要点历史基差走势规律:焦炭:主力交割9次,8次贴水交割,贴水50-100为正常区间。焦煤:交割4次均为贴水交割,贴水幅度20-,盘面高升水,仓单压力大:4月底焦炭1409一度升水100多点,6月一度升水30-50,6月底现货继续走弱,盘面维持升水;焦煤方面进口煤持续回落,jm1409一度升水达60点。基本面,供需走弱,现货承压:5-7月炼焦煤主产省相继下降相关行政收费,煤炭成本下移,部分矿复产,供给压力增大,而进口煤维持在相对偏高位置,下游需求稳定,导致煤矿及港口库存积压,被动降价;焦化厂开工率回升,库存被动累计,港口库存创新高,下游需求平稳,补库意愿差。操作建议:当前焦炭港口现货价在1060-1080元/吨,仓单价1090-1110元/吨,截止7月2日j1409升水30-50元/吨,加上贴水价格因素,做空j1409风险相对较小。普氏焦煤折算到盘面在750元/吨左右,港口最低报价折算到盘面770元/吨左右,仓单成本在770左右,截止7月2日jm1409升水40-60元/吨,加上贴水交割因素,做空jm1409风险相对较小。j1409:入场:1120-1160元/吨目标:1050-1080元/吨止损:1150-1180元/吨jm1409:入场:800-820元/吨目标:750-770元/吨止损:810-840元/吨撰写:付得玲执业资格号:F0237882电话:0571-87782536E-mail:******@.cn撰写时间:2014年7月2日基差压力下焦炭1409易跌难涨一、历史基差走势规律:临近交割近月快速贴水现货1、焦炭贴水交割情况焦炭上市以来,主力合约共交割过9次,基差历史走势可以为我们提供直观近月合约在临近交割时的走势规律。笔者选取了2011年以来基差数据,统计发现,9次交割中8次出现贴水交割,1次升水交割。如下图所示:图表1:焦炭9月基差走势图(单位:元/吨)数据来源:新湖期货研究所图表2:焦炭1月基差走势图(单位:元/吨)数据来源:新湖期货研究所图表3:焦炭5月基差走势图(单位:元/吨)数据来源:新湖期货研究所通过上述图表我们可以发现,随着交割临近,近月受仓单压力逐渐走弱,并最终贴水现货交割。分析贴水交割的原因,下游炼铁环节对焦炭质量稳定性要求较高,钢厂不会在期货市场接货,进入交割月之后,投机资金离场,近月快速回落,往往贴水交割,如下表所示:图表4:焦炭贴水交割情况(单位:元/吨;万吨)合约月份交割结算价现货基准价现货---**********.1j1405**********.1数据来源:大商所,新湖期货研究所盘面大幅贴水,1209临近交割拉涨,最终升水交割2012年地产限购因素导致黑色大跌,焦炭盘面大幅贴水现货,j1209最大贴水达220元/吨,从而出现逼仓行情。随着交割临近,宏观经济在8月份回暖,而基本面方面上下游各环节库存低,焦化厂开工率处于低位,基本面与宏观面共振下,9月合约快速走强,最终升水交割。图表5:1301-1209价差走势图(单位:元/吨)数据来源:wind新湖期货研究所2、焦煤贴水交割情况焦煤期货上市以来共交割4次,与日照港标准品相比,均贴水交割。如下表所示:图表6:焦煤贴水交割情况(单位:元/吨,万吨)**********.6万吨jm140**********万吨jm1405766811459万吨数据来源:大商所,新湖期货研究所图表7:焦煤9月基差走势图(单位:元/吨)数据来源:新湖期货研究所图表8:焦煤1月基差走势图(单位:元/吨)数据来源:新湖期货研究所图表9:焦煤5月基差走势图(单位:元/吨)数据来源:新湖期货研究所二、现货走弱,焦炭、焦煤1409升水扩大,仓单压力大1、焦炭基差4月份焦炭1409合约一度最大升水100多点,6月份现货再度走弱,港口现货价跌至1100元/吨,仓单成本1130元/吨,9月升水达30元/吨,由于期货市场提前建立升水,吸引现货商及贸易商注册仓单,9月仓单压力大。目前主力合约为j1409,宏观与基本面对峙下,多空分歧加大,9月持仓量有增区无减,截止6月26日,,考虑到以往多头接货意愿不强,多头主动撤退的概率大。图表10:焦炭基差走势图(单位:元/吨)数据来源:新湖期货研究所2、焦煤基差4月份以来