债务融资、大债权人监督与公司治理——中国上市公司实证分析.pdf

摘要要是通过债务和约中的固定条款来实现。对此国外也有大量的文献论述。在我国,如国有银行和商业银行的商业化进程还未完成,上市公司经理股权激励机制的缺的债权融资对上市公司的治理是一种“软约束”,表现在负债比例与公司绩效指标本文用激励理论和计量模型对此问题进行了深入的理论分析和实证检验。指出本文着力于探讨银行的债务融资对公司外部治理的影响。西方对公司治理问题的研究最早可以追溯到三百多年前。《国民财富的性质与原因》中就有公司治理思想的体现。此后不断有学者论述关于现代公司的所有权和控制权分离而产生利益分配这一思想。而作为公司治理这一概念的真正提出是在世纪年代前后,西方的学者此时提出并掀起了研究公司治理的高潮。公司治理分内部治理和外部治理两种机制。本文研究的有关企业向银行进行债务融资及大债权人的监督属外部治理机制范畴。债务融资能发挥治理作用主关于公司治理的研究年代才刚刚开始,而随着近年来上市公司业绩下滑、财务造假、大股东掏空等一系列丑闻的相继出现,投资者要求对上市公司治理的呼声越来越高。银行等金融机构作为大的投资者,比广大中小投资者有更大的信息优势和监督优势,因此能更有效的进行监督和治理。银行作为大的债权人。也应该是积极的投资者。“当企业拖欠或违背债务契约时,银行就应该用拥有的控制权把实际的现金流权利和干涉企业的重大决策权联系在了一起。”.,中国目前的现实对于银行作为大债权人发挥治理功效还有很多障碍,例位,以及中国的法律关于企业破产程序的规定,都影响债务约束的治理功能。因此,中国的现实情况是与国外的债务融资理论和实证有一定的差异。中国上市公司之间存在负相关关系。用经验数据证实我们的理论观点。债务融资能发挥治理功效的前提是:存在完备的市场机制和法律环境、全文分五个部分。第一部分是理论综述,重点介绍了西方公司治理中债务治理以及大债权人监督理论的有关观点。
模式和英美等国家的市场治理模式。第二部分沿袭了梯若儿,赖路缦漳P偷幕究蚣埽治隽苏务融资及大债务控制权的融资和治理功效。第三部分是介绍债务融资治理的两种典型模式:分别是日德国家的主银行治理第四部分对中国的债务融资现状进行描述,然后对沪,深交易所上市的家上市公司进行实证分析,结论符合本文的假设,即中国上市公司的债权融资对上市公司的治理是一种“软约束”,表现在负偾比例与公司续效指标之间存在负相关最后,第五部分提出了一些有针对性的结论的政策建议。指出要充分发挥大债权人的治理功效,就要尽快完成我的银行改革和相关的制度改革。除此之外,还要建立完善的法律,保护债权人的利益不受侵害。关键词;债务融资、大债权人、监管、公司治理关系。
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引言在姗的框架中,债务仅仅与现金流的特定模式相关,而新的文献与蹦的框架不公司治理问题的研究起源于世纪年代,进入年代,西方学者正式提出公司治理这一概念,并掀起了公司治理研究的高潮。我国对公司治理的研究在年代才刚刚开始。一般来说,国外对公司治理的研究一般集中在公司内部治理机制和外部治理机制两部分。本文写作安排是从公司外部治理一一大债权人监督治理入手。文献中最早论述有关融资结构的理论是定理..甅,随后,纷纷有经济学家从经济学的各个理论分支出发,寻求公司融资和公司治理的关系解答。詹森和梅克林最早研究了代理问题对融资结构的影响,他们指出,在公司的投资总额和经理的投资额不变的情况下,增加债务融资的比例可以使经理们拥有股权的比例增加,进而影响公司的治理。威廉姆森,虼咏灰壮杀揪醚У慕嵌龋治隽斯救谧式峁购公司治理的关系。他认为,债务与股权不仅仅是不同的融资方式,更是两种可供选择的治理结构。债务治理发挥作用主要是通过债务和约中的固定条款来实现。同,它将债务的特征定义为债权人实施控制的能力。阿金和博尔顿,貌煌耆踉祭砺劢衩枋鑫F涑钟姓咴谧纯霾缓檬笨刂破笠的工具。他们把债务看作是~种契约,通过这种契约,借款人能从贷款人那里得到资金,并且承诺给予贷款人事前决定的未来回报。如果借款人不能遵守契约,将导致一些控制权从其手中转移到贷款者手中。现在的文献越来越多地认为债务能比股权更好的保护外部投资者。因为债务促进了所有权的集中。银行贷款是企业债务融资的一种主要方式,成熟的经济和成熟的企业依靠外部融资的时候通常利用银行融资。按信息不对称理论分析,银行将比直接投资者更能有效地监督借款者,因为银行等金融机构在获取和处理借款人的信息上具有更低的成本。在对我国上市公司的实证检验后,我们发现,西方关于银行的大债权入治理功效并未发生。我国的银行对上市公司治理仍是一种“软约束”,具体表现在上市公司的经营业绩是随着银行贷款数量的增加而下降的。具体原因就是我国的经济