并购与重组 第二章.ppt

第二章
目标企业选择
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重要名词
协同效应是指企业购并产生的增效作用。企业购并的协同效应可以区分为,经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应、以及无形资产协同效应。
企业潜在价值是指目标企业的发展潜力或业绩改善空间。衡量目标企业是否具有潜在价值的主要尺度是效率指标。
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重要名词
企业市价低估是指企业股票市场价格低于其内在价值的经济现象。它是衡量企业是否具有购并价值的重要标准。理想的企业购并对象应该是那些市价被低估的企业。
目标企业选择程序是指目标企业选择的方法与步骤。内容包括:确定企业发展战略、制定选择标准与方略、实施行业与隐匿评估、以及进行可行性和风险分析等。
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第一节目标企业选择标准
目标企业选择标准主要包括:一是能否形成协同效应,二是是否具有发展潜力,三是企业市价是否被低估,四是购并后能否产生垄断效益或减少竞争损失。
一、企业购并协同效应
定义:指企业购并产生的增效作用。
类型:企业购并协同效应可以区分为,经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应、以及无形资产协同效应。
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第一节目标企业选择标准
——经营协同效应,是指企业购并所形成的经营效率提高。主要表现为规模经济、纵向一体化效应、竞争或垄断地位的提升、以及资源优化配置。
——管理协同效应,是指企业购并所导致的管理成本下降和管理效率提高。
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第一节目标企业选择标准
——财务协同效应,是指企业购并产生的财务增效作用。主要表现为节税收益、过剩资金的充分利用、营运资本占用的减少、以及举债能力的提高、融资成本的下降等。
——所谓无形资产的协同效应,是指购并后由于目标企业品牌提升、技术升级、以及核心竞争力增强所产生的增效作用。
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第一节目标企业选择标准
二、目标企业潜在价值
定义:是指目标企业的发展潜力。衡量目标企业是否具有发展潜力的主要尺度是效率指标。
前提:实现目标企业潜在价值所需前提包括:第一,购并双方存在效率差异;第二,主并企业具备挖掘目标企业潜在价值的能力;第三,主并企业内部扩张受到诸多限制;第四,目标企业存在资源短缺或更换管理者的困难。
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第一节目标企业选择标准
三、企业市价低估
定义:是指企业股票市场价格低于其内在价值。所谓股票的内在价值,是指股票预期收益的折现值。
原因:造成企业市价低估的主要原因在于,认识差异和通货膨胀。
作用:企业市价低估,是衡量一个企业是否具有购并价值的重要标准。
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第一节目标企业选择标准
四、企业购并的垄断收益
定义:所谓垄断是指企业对市场产品供给和价格的控制。所谓垄断收益,是指企业通过控制市场供给与价格所获得的超额利润。
因素:决定企业购并垄断收益的因素主要包括:一是主并企业的市场控制力,二是产品的需求和价格弹性。
意义:分析与度量企业购并的垄断收益的意义:一是测算企业购并的合法垄断收益,二是检查企业购并是否触犯反垄断法限制。
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第二节目标企业选择方式
一、委托搜寻
定义:是指委托中介机构搜寻目标企业的行为。
受托人:委托搜寻目标企业的中介机构主要包括:
——投资银行
——会计师事务所、资产评估公司、管理咨询公司
——经纪行。
——杠杆收购公司。
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