公司治理结构与匹配的市场环境--美、日公司治理结构比较与我国治理结构的选择.pdf

公司治理结构与匹配的市场环境
—或、日公司治理桔构比救与武旧治理伶构的透扮
曾小舟下月夕
一、对公司治理结构的认识对公司经营业绩不满意,卖出股票,在公司股价大幅下跌的
所谓公司的治理结构是规范公司各利益相关者的权利情况下,外部投资者就有可能较为容易地通过证券市场收集
和责任关系的一整套制度安排。既然公司治理结构是规范公或联合足够多的股票控制权来更换在职经营者,从而使现有
司利益相关者的权利和贵任关系的一整套制度安排,那其目的经营人员的市场声誉受损和人力资本贬值。因此外部接管
标就应是强调利益相关者的利益最大化。有效合理的公司治的潜在威胁会迫使公司经营者为了股东的利益而勤勉工作,
理结构目标应确定一个单一的,能使其他利益相关者正向互以避免敌意接管的发生。近年来,为了克服经营者的短期行
动的目标。为,各公司普遍实现了经营者股票期权。经营者的报酬不仅
合理有效的公司治理结构,是通过公司内部的股东、蓝体现在他的工资收人上而且很大程度上取决于他所持有的
事会和经理形成的内部治理运行机制,与外部市场机制有机股票价值上。公司经营业绩越好披礴的信息上显示股票
结合而形成的。因此,合理有效的公司治理结构不仅探讨内价格上涨,股票期权收人越多,反之则越少,从而对经营者产
部治理结构,更要研究与之匹配的外部治理。只有匹配的市生强大的激励作用。
场条件,才能使内部治理有效运行,才能与之形成互补的治股权高度分散的美国公司治理结构特点,决定了其治理
理体系。由于盆事会一般是由股东选举,而不同类型的股东机制的有效运行是通过市场外部治理来实现的。通过上面的
有着不同的行为目标,因此股权结构对童事会,进而对经理分析,可以看出这种治理结构僻要以下的市场条件来支持。
的行为有若重大影响。不同的股权结构会产生不同的拾理结一是完善的会议、审计制度。只有高效、准确、全面的信息披
构形式。目前有着两种具有代表性的公司治理模式一种类露制度才能反映公司业绩从而引导股东在追求自身利益
型是股东起主要作用的英美模式另一种类型则是银行起主最大化时,激励约束代理人的行为。二是证券市场具备有效
要作用的日、德模式。下面就分别以美国和日本的治理结构性。所谓市场的有效性,就是要求价格可以反映所有公开的
模式,探讨与之匹配的市场条件。信息价格对有关新信息可以作出迅速且不偏不倚的反映
二、共国公司治理结构特点及外部市场条件没有利用公开信息进行燕利的可能。三是发达的资本市场。
美国公司治理结构模式的最大特点是股东高度分散、流敌意收购、代理权竟争都是通过股权的转让来实现的,因此,
动性强。美国公司的股权结构中,传统上是以个人持股为主维护产权的完整性,降低股权转让、收购成本,保护股价的真
体的。但近二十年来机构持股发展很快然而为了分散风险实性需要一个发达的资本市场。四是完善的职业经理市场。
和有关法律的限制,他们在每个公司中占有的份额并不大。公司治理结构主要解决委托代理向题,股东通过“用脚投票,
因此,虽然目前这些机构投资者所持股分约占上市公司总股实行自己的监督权,选择合意的经营人员,这禽要发达的职
本的以上,但并没有从根本上改变公司股权分散的状业经理市场,正确反映经理们的人力资本价值,实现能者上
况。的挑选机