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年第期企业经济
总第期
关于完善和创新我国股票发行方式的思考
陈海明,李东
南京航空航天大学经济与管理学院,江苏南京
摘要规范的发行市场时整个股票市场有序运行至关重要,而作为股票发行过程中一个极为重要的制
度安排—股票发行方式的选择,是股票发行工作中非常重要的一环,甚至影响着资本市场的效
率。本文分析了我国股票发行方式的演变历程及存在的问题,进而提出进一步完善和创新我国股
票发行方式的思路。
关键词股票发行发行方式完善创新
中图分类号文献标识码文童编号」一一一
一、我国股票发行方式的演变历程及存在的问题秩序造成资金大转移,给银行管理带来一定困难。
全额预激款发行方式。这种方式在年开始流行,
在证券市场正式建立以前,我国大部分股票,如“北京天
包括“全额预缴、比例配售、余额即退”和“全额预缴、比例配
桥”、“飞乐音响”等发行多采取直接发行的方式,且均带有非
售、余款转存”两种方式。这两种方式区别不大,只是对余额
正式的色彩,虽然不少企业都声称是“公开发行”,实际上却
的处理方式木同。全额预缴款发行方式使所有参加申购的投
具有私募发行的性质曹凤歧,。随着世纪年代
资者都能按配售比例认购到股票,这是较其他发行方式改进
初期我国证券市场的正式建立,以及相关法律法规的颁布,
的地方,而且在激发上市企业所在地居民的投资热情,吸引
我国股票发行也日趋规范,股票发行方式更是层出不穷,主
各地游资,增加当地银行资金存量及增加地方政府的收人等
要包括以下几种
方面具有优势。但是这种方式使得巨额的资金长期频繁地流
认购证抽签发行方式。通过认购证抽签发行股票主要
动于全国各地,脱离金融运作的正常循环,给金融系统造成
有两种方式限量出售认购证和无限量出售认购证。年
较大的冲击认购范围和资金来源主要集中于发行人所在的
深圳、年上海先后采用了限量出售认购证摇号中签发行
城市,大大降低总体认购资金量,且对全国其它地区投资者
方式。它在当时股票严重供不应求情况下,通过时间优先原
不公平发行透明度欠缺,易出现机构大户透支认购、申购余
则成功地解决了供求矛盾,在一定程度上体现了公平性。但
额提前解冻等不良行为。到年市场新一轮扩张时,这种
这种方式下,认购股票首先要购买申请表,增加了投资成本
方式逐步被淘汰了。
容易出现申请表和中签表的黑市交易,严重扰乱金融秩序
上网竞价发行方式。年月,“琼金盘”等股票发
滋生以权谋私现象,产生不公平问题,甚至引发社会动乱导
行首次采取了这种方式。这种方式完全按市场原则进行,充
致出借、出售身份证现象给公安部门身份证管理造成困难。
分发挥发行价格对需求的调节作用,消除了排队现象,可节
因此,年月后股票发行时就采取了无限量发售认购申
省大量的人力、物力、财力,而且也减少了发行环节,提高了
请表方式。相比之下,这种方式可有效消除排队抢购认购表
发行效率,股票发行收人扣除必要的发行费用后全归发行公
和借、买身份证以权谋私等现象,更能体现公平原则。但这种
司不会造成股市失血。此外,这种方式还杜绝了不正之风,
方式同样也存在一些弊端,如造成社会资源极大浪费、大大
比较公平,大、小股民均可凭各自的实