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货币供应总量、结构与经济波动金融学专业硕士研究生:姚领指导教师:谢家智教授中文摘要经济波动理论、货币与经济关系理论比较系统地研究了经济波动的根源、经济对货币供应的作用,以及货币供应对经济的影响,积累了大量的理论与实证研究文献,并得出了主要观点:经济与货币供应存在作用与反作用的互动关系,表现为货币供应短期对经济有影响而长期中性。但是,系统研究货币供应与经济波动的关系文献较少,货币供应有总量和结构两大衡量指标,已有研究往往集中于探讨货币供应总量与经济的关系,而忽视货币结构对经济波动的影响。我国当前货币供应总量快速增加,货币供应结构也在不断调整,通胀压力较大,经济难以实现平稳快速增长。本文对货币供应总量、结构与经济波动的关系进行深入探讨,并在此基础上提出政策建议。文章的主要研究结论如下:醣夜┯Χ跃貌ǘ哂邢灾挠跋臁J抵そ峁砻鳎夜醣夜┯Ρ涠对经济波动具有显著的影响。无论是狭义层次货币还是广义层次货币均对我国国内生产总值、投资、消费、物价、进口和出口波动产生影响。具体地,在第章中,通过统计分析发现货币供应与经济波动影响显著,货币供应对经济波动的作用具有滞后期,大致为个月。通过P吐龀逑煊Ψ治龇⑾郑鞲龊观经济变量蹲省⑾选⑽锛邸⒔凇⒊隹诤虶訫衔C舾校且总体上有时滞效应。证明了货币供应与经济波动确实存在联系,并且货币可能具有平滑经济运行的作用饕J窍嗷幕醣艺,同时,货币供应可能本身就是造成经济波动的原因纾旱被醣夜┯κ遣还嬖虻惹樾纬鱿质。在第中,我们建立了较为科学的计量模型,再一次证明货币供应对波动存在显著影响。貌ǘ芄灰鸹醣夜┯Φ谋涠Q芯糠⑾郑醣夜┯τ刖貌ǘ墓系不是单向的,而是双向的,经济波动对货币供应也存在较大的影响,也即是经济的非平稳的运行,必然导致货币供应的相应变动。第赂窭冀芤蚬煅榉⑾郑货币供应总量和结构与经济波动互为原因,也即是经济波动是引起货币供应括总量与结构涠脑颉5章的脉冲响应发现,在总产出、投资、消费、物价、进口和出口的冲击下,和有不同程度的响应。其中,对投资、进口和出口的冲击响应较大,但对消费和物价的冲击不敏感,几乎没有响应,表明狭义货币供应受总产出、进口、出口的影响。对⒔凇⑾的冲击较为敏感,而对投资和物价的冲击基本上没有响应,对出口有一定的响应。
煌愦蔚幕醣矣刖貌ǘ墓叵挡煌J抵ぜ煅榻峁砻鳎淙籑对经济波动都有显著影响,但是不同层次的货币供应量对经济的冲击影响具有较为明显的差异。首先是作用的方向不一致,狭义货币对寤鞯淖用是负向的,即具有抑制经济波动的功能,而广义货币对寤鞯作用是正向的,即为总产出波动的冲击源。其次,狭义货币和广义货币对总产出的冲击力度不一致。在冲击下,湛J济挥斜浠瞧溆跋熘渐增大,并且在第诖锏阶畲螅缓笾鸾ニゼ酰谠贛寤飨拢珿刚开始不受冲击的影响,但随着时间推移,其影响逐渐增大,并且在第诖到最大,之后较长时间内存在影响。而且作用下的总产出响应值寤飨煊的最大值4笥贛饔孟碌淖懿鱿煊χ担砻魇躆某寤髯饔肎响应更敏感。同时在总产出的冲击下,的响应程度较小,而的响应程度较大。最后,狭义货币和广义货币与投资、消费、物价以及进统隹诨ノ3寤髟时,响应程度并不相同。醣医峁贡浠刖貌ǘ嬖诿芮辛O怠R延械墓赜诨醣夜┯τ刖貌ǘ的关系研究往往基于货币供应总量的视角,而本文从货币供应变化区分为总量变化与结构变化,对货币供应结构变化与经济波动进行因果关系检验发现,二者存在双向的格兰杰因果关系,将货币供应结构纳入计量分析模型进行拟合进一步显示,货币结构变化对经济波动具有显著的影响,系数为较蛭8骸B龀逑应结果显示经济对货币结构变化的冲击有积极的响应,具体响应为期初几乎没有影响,然后负向的响应逐渐增加,在第二期达到最大,之后衰减,并在第诤没有了滞后响应。这对我国货币实践有较大的启示,长期以来,我国货币调控往往将注意力集中于货币供应总量,造成的结果是变动货币供应量对调控经济运行的效果有限,其中可能的原因就是忽略了货币结构的变化,因为货币当局调控货币供应以调控经济,但是由于更直接受调控的影响,而变动较缓慢,势必会造成货币结构的变化,进而可能抵消总量的效应。因此,货币实践应当适当关注货币结构的变化趋势与速度。枨笠蛩厥蔷貌ǘ闹匾T颉1疚脑诘章实证研究货币供应总量、结构对经济波动影响时,引入了国内吸收和国外需求作为控制变量。实证检验发现,与其他研究结果相同,需求因素是我国短期经济波动的重要原因。具体地,通过格兰杰因果检验发现国内吸收和国外需求是我国经济波动的原因,但是没有反向的因果关系。计量模型回归后发现,国内吸收的回归系数为,。国外需求的回归系数为,表明国外需求每变化一个百分点,
了随着我国经济不断改革开放,国外需求已经是我国经济的重