开放式基金业绩实证研究和归属分析.pdf

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开放式基金业绩实证研究和归属分析
#何翠英
!摘要" 在经历了资本市场若干年的低迷之后,终于在中国经济高速增长的背景下和股权分置制度变革的带动下,迎来了资
本市场的春天,基金也再度活跃起来。过去两年,很多学者对于基金的研究都是基于当时熊市的行情下所得的结果,
基金的收益率普遍较低,甚至为负。本文选用了从#$$% 年& 月’#$$( 年& 月的最新数据,对我国投资基金业绩现状
进行了实证分析。
!关键词" 开放式基金;业绩评价;风险调整指标;业绩归属分析
!中图分类号" )*+$, - !文献标识码" . !文章编号" /$$( ’%$#0 1#$$& 2$( ’$/(% ’$+
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! 作者简介" 何翠英,北京华夏正天国际信息咨询有限公司副总经理、经济师,研究方向为金融投资与理财。北京/$$$%+
一、前言
中国经济近年来一直以惊人的速度增长,股市也在经历了几年低迷之后,迎来了大
牛市。从#$$% 年下半年开始,在中国宏观经济高速增长的大背景下,在股权分置这个利
好消息的带动下,资本市场一直振荡上升。
自#$$/ 年中国第一只证券投资基金设立以来,基金市场规模逐渐扩大,同时也经历
了在市场冰冻期的洗礼,在基金黑幕被揭开之时和随后的几年熊市的煎熬中,我国的证
券投资基金举步为艰。然而,随着市场指数从/+$$ 点一路飙升,基金又再度活跃起来,与
前两年相比,可谓是冰火两重天。
然而,无论熊市还是牛市,基金都有好坏之分。在中国,基金的管理费固定不变,与业
绩不相关,在这种费用收取模式下,投资者唯一能做的就是选择一只优秀的基金,不枉花
这笔管理费用。因此对中国证券基金的评估和绩效研究尤为重要。正确评价国内基金的
回报和所承担的风险,并以此为基准排序,提供给投资人一个选择标准,具有重要的现实
意义。
二、研究设计
本文选取了比较成熟的一些基金评价指标进行基金评价,比较各种指标评价结果之
间的差异以及它们和晨星评级之间的差异,然后综合各种指标对基金的业绩进行分析。
/, 样本选取和数据来源
本文以十只开放型股票基金作为研究对象,基金成立后都要经过一段时间建仓和调
整,净值波动大,也不具有历史业绩,因此样本选取时剔除了新建的基金。另外,根据深圳
晨星公司的评级结果,每一个星级标准选择两支基金。如,五星级基金选择上投摩根中国
优势和广发聚富,四星级基金选择易方达积极成长和华夏回报,以此类推。
国外对基金的研究,一般数据期间不少于三年,我国由于基金历史比较短,本文的样
本中一些基金创立只有两年或者更短一些,所得结果可能具有一定局限。所有数据来源
于深圳晨星公司 1 34456 7 7 89, :;<9=9>?4@<, 8;: 7 2 ,数据截至#$$( 年& 月。
#, 无风险收益率的确定
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开放式基金业绩实证研究和归属分析
国外类似研究一般都选取!" 天国债的收益率作为无相切。夏普指数越大,基金管理越成功。
风险利率确定的基准,但是我国这两年国债挂牌交易的品%詹森 4 D9;E9;