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拯救“大兵”A股
从6月15日开始的连续暴跌,到7月9日的报复性反弹,再到7月21日沪指重新站上4000点,多位接受《财经者采访的人士表示,在A股剧烈波动进而引发“股灾”的背景下,监管层相关救市政策是必需的,如果不能妥善处理危机,将会波及相关金融市场甚至影响社会稳定。本次危机处理方式亦符合国际惯例。
在经历了加速下跌,大量杠杆资金平仓出局,证券公司、基金公司、上市公司高管购买或增持相关股票等一系列措施后,尽管不无波折,但市场各方信心明显正在逐步恢复。
好了伤疤不能忘了疼。针对本次危机暴露出来的问题,多位接受《财经者采访的人士建议,随着市场信心逐步恢复,相关交易规则还需进一步完善,有关市场创新的尺度、监管范畴也须进一步明确。三个维度发力
6月15日起,国内A股市场出现剧烈波动。在其后逾两周的时间里,上证综指从最高5178点跌至7月3日收盘时的3686点,%。
出于对风险蔓延的担忧,7月4日、5日两个非交易日内,监管层紧急会商并出台了多项稳定市场的举措,并在此后打出了稳定市场、管理危机的组合拳。
救市措施是多层次全方位的,具体包括,限制供应端(包括暂停IPO、限制大股东减持以及调查做空)、直接提振需求(鼓励国有机构、券商、公募基金等购买股票)、间接提振需求(放松两融规则、下调证券交易费)、放松货币政策(人民银行注入流动性并向证金公司直接提供资金)等等。
但这些举措的发布对短期市场的影响,尚不及前期获利资金的巨幅抛售,以及资金去杠杆压力下的抛售来得直接,市场因此一度探“底”3373点,%。
7月8日,证监会新闻发言人邓舸表示,为恢复市场正常交易,证金公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时,加大对中小市值股票的购买力度,缓解市场流动性紧张情况。
7月9日上午,公安部副部长孟庆丰带队到证监会,会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索,显示出监管部门要出重拳打击违法违规行为。
几项维护政策同时发力下,7月9日开盘后不久,市场预期出现回暖,%。市场的流动性开始恢复。
申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长肯定了本次救市的必要性。在他看来,本次稳定市场的“政策干预”体现出三个方面的特点:
第一,本次稳定市场尽管是政策干预,但是也体现了市场主体充分的自救。包括21家券商的联合声明,基金公司、保险公司表态增持股票,国资背景上市公司声明不减持,等等。
第二,本次政策干预体现了风险自我化解、自我控制。主要体现为,市场主体各自化解风险。在具体“政策干预”过程中,证监会一直强调两融业务的平仓线,至于平仓方式则采取柔性政策,由券商与客户协商后各自决定,也体现出了券商自主的风控能力。
第三,本次政策干预实质上是恢复市场信心。本次A股波动本质上是一种投资者预期管理的危机。特别是在目前通信现代化,自媒体发展的背景下,市场信息传播速度、影响深远程度都在大幅提高,投资者很容易陷入集体非理性预期,进而导致非理性卖出。上述稳定市场政策组合拳,也都是为了恢复市场信心。
这三个方面的特点,也可谓之“政策干预”发挥作用的三个维度,政策干预循此而不逾矩,既在“市场失灵”之际充分发挥了“看得见的手”的作用,又体现了对市场自我修复机制的尊重。本次A股波动本质上是一种投