光大证券2010低碳经济投资策略.ppt

低碳经济——站在伟大未来的山脚下
王海生袁瑶
2009年11月
光大证券2010低碳经济投资策略
P1
中短期成长性+行业成长空间成就未来王者
我们以中短期行业增速来判断其确定性,并将其作为首要指标。辅助以未来行业总量,以及企业竞争格局排序:
2009-2012年
行业复合增速
行业成长空间
竞争格局
投资标的
核电板块
60%
大,最经济、清洁的发电方式
资质、技术壁垒高,寡头垄断行业
目前低,企业业绩弹性小,关注重点公司的进口替代进程及资产重组进度。关注标的:中核科技,东方电气
光伏版块
50%
近乎无限
短期成本仍然较高,竞争格局分散
行业处于长周期拐点,企业利空得到充分释放;目前中下游企业的2010年业绩大幅增长较为确定,上游多晶硅厂家尚待硅价回暖。关注标的:天威保变,海通集团
电机节能
40%
大,电机能耗占国民经济总能耗60%
竞争格局集中
目前行业处于爆发前夜,关注具有先发优势的龙头企业。关注标的:卧龙电气,智光电气
建筑节能
40%
大,建筑能耗占国民经济总能耗的20%
竞争格局分散但有集中的趋势
目前行业处于快速成长期,关注有可能受益行业整合的龙头企业:泰豪科技
输配电节能
30%
有限
竞争格局集中
行业处于发展期前期,关注首先受益于政策扶持的下游龙头企业置信电气,以及壁垒最高的上游节能新材料提供商安泰科技
2
中短期成长性+行业成长空间成就未来王者
低碳经济投资行业选择
我们认为,低碳经济中未来的王者将具有“中短期较高的成长性”兼备“广阔的行业成长空间”,以此推荐以下优先顺序:
核电、光伏、电机节能、建筑节能、输配电节能
兼顾估值因素,我们的公司选择

泰豪科技、卧龙电气、安泰科技
3
政策为行业腾飞提速
投资要点
催化剂
重点公司
太阳能
2009年是行业底部,目前拐点特征明显,2010年起行业迎来景气周期
我国规划、光伏电价办法
美国光伏法案
天威保变
泰豪科技
核电
未来三年投资复合增长60%,2011、2012年将达投资高峰
2020年核电规划上调
中核科技
东方电气
风电
过去4年的超常规增长透支未来成长性
陆地优质资源趋于枯竭
金风科技
湘电股份
电机节能
高效电机潜在市场容量400亿元,高压变频器未来三年复合增速30%
高效电机财政补贴政策、合同能源管理补贴政策
卧龙电气
智光电气
输配电节能
电网公司是最具动力和能力节能增效的部门,也是国家意志最直接体现的部门
电网正式推广节能型变压器及其他降耗产品
安泰科技
置信电气
建筑节能
建筑能耗占全社会能耗的20%,我的2倍
国家推广合同能源管理
补贴节能服务的财税政策
泰豪科技
4
目录
中国推广碳减排技术是必然选择
新能源行业的投资逻辑
公司标的选择
节能行业的投资逻辑
5
中国存在巨大的碳减排压力
过去5年中,中国占世界化石能源消耗比重上升5个百分点,预计10年内超过美国,成为最大的碳排放国
IEA预测,%,居全球首位
6
中国同时也存在巨大的碳减排潜力
中国碳排放密度位居世界前列
高耗能经济结构
对化石能源的高度依赖(煤电占70%)
节能技术有待推广
7
碳减排是全球性趋势
中国:“十一五”单位GDP能耗-20%的节能目标
-%,中国须在保增长与节能之间取舍;
预计2010~2015年有可能提出更高的目标
全球各国碳减排规划
国家
主要减排目标
美国
2012年温室气体排放强度降低18%
德国
%,2020年达到20%
英国
2010年可再生能源电力将占全国电力供应的10%,2020年达到20%
欧盟
2020年排放量与1990年的排放水平相比减少20%
日本
到2020年为止,将碳排放量比2005年水平降低15%
我国单位GDP能耗下降
8
主要节能减排方式
节能减排方式
发电
光伏
核能
地热
生物能
清洁能源
汽车
新型燃油汽车
节能
工业节能
(钢铁、水泥、化工)
电力节能
(火电)
建筑节能
(商用写字楼、住宅)
变频器
余热回收
非晶合金变压器
节能灯
智能楼宇
风能
高效电机
燃气汽车
生物燃料汽车
电动汽车
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目录
中国推广碳减排技术是必然选择
新能源行业的投资逻辑
公司标的选择
节能行业的投资逻辑
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