沪铜跨期套利跨月套利交易分析.docx

沪铜跨期套利交易分析作者:游弋市场2012-2-13沪铜跨期套利的概念跨期套利是指投资者以赚取差价为目的,在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种,实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利;但无论采取哪种操作模式,其本质均是对不同交割期的合约同时进入低买高卖,即同时买入价值被低估的合约而卖出价值被高估的合约。沪铜套利的可行性分析对于上海交易所的铜期货,主力合约都是相邻月份的轮动往下移。而且一年中每个月份合约流动性强的时间大概只有1至2个月。而套利交易一般都有资金规模要求,同时又有两个合约同时买卖的时间要求,所以跨期套利所需要的流动性只有在相邻两个合约才具有可操作性。三个合约的蝶式套利就没有可操作行。所以本文只讨论相邻月份合约的套利交易。(注:0轴上方为cu07合约成交量,0轴下方为cu09合约成交量)(注:0轴上方为cu07合约成交量,0轴下方为cu09合约成交量)三、沪铜相邻月份合约的价差分析1、CU01与CU02合约开盘价和收盘价价差2、CU02与CU03合约开盘价和收盘价价差3、CU03与CU04合约开盘价和收盘价价差4、CU04与CU05合约开盘价和收盘价价差从以上4张图可以看出,沪铜相邻两个月份合约的价差波动频率还是挺高的。基本都处于0轴上下波动。而从沪铜4月和5月合约的价差直方图和密度函数,可以直观看出沪铜价差符合正态分步。理论上我们可以采取在95%的置信区间的上下边界附近进行牛市套利和熊市套利操作。但是有时也会遇到流动性风险和价差不回归风险。而若投资者没有交割条件,则必须对每次跨期套利设置止损线。如果投资者具备交割条件,在遇到价差不回归及流动性风险时可以通过一条腿的交割、两条腿的交割来规避此类风险。四、沪铜跨期套利成本1、对冲套利成本不涉及交割,通过对不同月份合约进行不同方向的对冲套利(包括:正向套利和反向套利)。例如相邻两个月合约都是对冲平仓,不涉及交割,则成本最低。主要有交易成本、资金成本。例如CU1204、CU1205合约分别是60000和60500,持仓周期30天。则交易成本为2*(60000*%%+60500*%%)=;%%手续费则交易成本为:10元/吨。资金成本为(60000+60500)*20%*%*5/365=;则此次跨期对冲套利的成本为:。若进行日内套利操作,%%,,套利空间必须在40元以上,套利才能覆盖交易成本,并且要考虑到滑点成本,铜一个滑点就是10元,影响非常大。以下在不考虑滑点的情况下进行计算。沪铜06-沪铜07价差日内分时图(2013年3月19日)例如(正向套利):CU1104与CU1105在2011年2月9日开盘价分别为75000和76000,价差1000点(cu1105—cu1104),收盘价价差580点,若建仓时价差为600点。到2月28日开盘价分别为73250和73180价差缩小至70点,收盘价价差缩小至200点,若对冲平仓时价差为100点。则至此跨期套利最小一对所需资金约为:(76000+75000)*5*20%=。价差收益:(600-100)元/对;资金成本:(75000+7