金融风险管理-宣讲专业知识课件.ppt

引论:几个案例长期资本管理公司的兴衰巴林银行破产案安然公司破产案世通公司破产案东南亚金融危机美国次贷危机-金融危机-经济危机长期资本管理公司的兴衰巴林银行破产案安然公司破产案世通公司破产案东南亚金融危机美国次贷危机-金融危机-经济宏观微观长期资本管理公司的兴衰市场地位: 美国长期资本管理公司(LTCM)创立于1994年。是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金,主要活跃于国际债券和外汇市场,利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款,专门从事金融市场炒作,与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。“梦幻组合”——天才精英合伙人掌门人:JohnMeriwether,“点石成金”的华尔街债券套利之父。1997年诺贝尔经济学奖获得者RobertMerton,MyronScholes。美DavidMullins。所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。,%、%、%和17%,。长期资本管理公司的投资手法LTCM始终遵循所谓的“市场中性”原则,即不从事任何单方面交易,以寻找市场套利空间为主。LTCM正是凭着这一点战无不胜,攻无不克。致命弱点对冲能够发挥作用是建立在投资组合中两种证券的价格高度正相关基础上的。当一种证券价格上升时,另一种证券价格也相应上升,这时多头证券获利,空头证券亏损。反之,当两种证券价格都下降时,多头亏损而空头获利。所以可以通过两者按一定数量比例关系进行组合,对冲掉风险。如果正相关的前提一旦发生改变,逆转为负相关,则对冲就变成了一种高风险的交易策略,或两头亏损,或盈利甚丰。小概率事件:数学模型的致命缺陷模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的,德国债券与意大利债券正相关性就是统计了大量历史数据的结果,它预期两个市场将朝着同一个方向发展。俄罗斯的金融风暴使正相关向负相关逆转的小概率事件发生,深藏于斯科尔斯和莫顿期权定价理论小体字中的假设开始瓦解。1998年8月,国际石油价格不断下跌,国内经济恶化,再加上政局不稳,俄罗斯爆发金融风暴:宣布卢布贬值,停止国债交易,冻结国外投资者贷款偿还期90天。投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出,转持美国、德国、意大利等政府债券。然而,随着全球金融市场一片“山雨欲来风满楼”,对冲交易赖以存在的正相关逆转了,德国债券价格上涨,意大利债券价格下跌,LTCM两头亏损。(德国债券空头和意大利债券看涨期权多头)长期资本管理公司的崩溃在1998年全球金融动荡中,长期资本管理公司难逃一劫,从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败,短短的150多天资产净值下降90%,出现43亿美元巨额亏损,仅余5亿美元,长期资本管理公司走到破产边缘。9月23日,美联储出面组织安排,以MerrillLynch、%的股权,共同接管了该公司,从而避免了它倒闭的厄运。