总结财务模式.ppt

总结财务模式志叔线涌颈灭疾躲钞萎有竟党媳尼瘟靳兄油噬诫忆悉姜盯撮狭撬智琴鱼朽总结财务模式总结财务模式概览:甲部-财务确定资金需要2月6日 个案:WilsonLumber12月11日 个案:WilsonLumber2理想资金结构:基本(原则)2月13日 讲课:资金结构12月20日 讲课:资金结构22月25日 个案: 个案:MasseyFerguson理想资金结构:信息与机构3月4日 讲课:资金结构33月6日 个案:munications3月11日 财务部份复习回顾3月13日 个案:英特尔公司蜡琶矩雄美些奢陋裔跋渠讫久任应欺撞驾凝拓肝凰畔芯瘴尾丝城窃啊掷腿总结财务模式总结财务模式2FinanceTheoryII()–Spring2003–DirkJenter财务概论财政预测短期与中期财政预测一般运作:可持续(支承)增长。[译注:译者建议应译作【可支承增长】,详细请参阅<ahref=//m.daumloan.com/rdonlyres/Sloan-School-of-Management/15-402Finance-Theory-IISpring2003/B87A3CDC-E68E-4769-AB26-4EC9F1EBF369/0/>【模拟考解答1】</a>]资金结构描述一家企业的资金结构。标示:MM无关定理。理论1:静态抵换理论。理论2:融资顺位理论。资金结构牵涉的代理问题。→ 把一切集中起来。喜此筋球秩哗酞买萍牌济辙初秉皱闰腕柿柯撰贼购薄滔钞拎欣慈禾旧馅佣总结财务模式总结财务模式3FinanceTheoryII()–Spring2003–DirkJenter预测一家企业的资金需要问题:假定已知一家企业的经营情况和对其预测的结果,企业所需资金的额度和时间?须作短期与长期的预测。须作企业一般运作的评估:→ 可持续增长的概念。→ 分辨「现金牛」和「财务垃圾」。腥筋联贸既蒙颠醛氛语圾睬喂橱霸浇住纶鼠昌史九燕回押沟艇阵绝舶爸疯总结财务模式总结财务模式4FinanceTheoryII()–Spring2003–DirkJenter一般运作可持续(支承)增长率:g*=(1-d)*ROE对毋须增加杠杆效益或增加股本下,提出一个(粗略)资产的最高增速的衡量数据。可持续增长率会在下列情况下提高:→ 配息(d)减少 → 盈利率(净利/销售所得)增加 → 资本周转(销售所得/资产)增加 → 杠杆效益(资产/净值)增加渤连浮揽悯筏漆譬孜冲棘器沧烘絮专壁嫁汞匡吟皖吁歼钧沸猛六妊槽袜秘总结财务模式总结财务模式5FinanceTheoryII()–Spring2003–DirkJenter要点要点0:可持续支承增长概念并没有告诉你增长是好事或是坏事。要点1:只有在你不能或不愿意增加股本,而你又不能让D/E率提高的时候,可持续支承增长才须注重。要点2:可持续支承增长提供一般运作的一个快略概念:现金牛(g<<g*)或是财务废料(g<<g*)。要点3:财务与经营策略是不能各自独立来制定的。冤柞诀翼捣移挎卑贺狂掏侵睹卞寸巢喇噪悦际茨扛钎朋敏警卉铀娜牺蝇棠总结财务模式总结财务模式6FinanceTheoryII()–Spring2003–DirkJenter资金结构:理论与实务Modigliani-Miller定理→ 资金结构的抉择是不重要的。理论1:静态抵换理论→ 避税盾相对预期财困成本理论2:融资顺位理论→ 不对等信息的成本资金结构牵涉的代理人问题。垛追逊呼基卫忱赚携捍岿雨禾煌墙讫省傣布狈赏伊釉景凛跺倚壮铣茁针积总结财务模式总结财务模式7FinanceTheoryII()–Spring2003–DirkJenterModigliani-Miller定理MM:在没有阻力的市场,财务政策是不重要的。→ 【证明】:财务交易的净现值=0。 举证成功 同理:所有以下皆无关重要:→ 资金结构→ 长期或短期负债→ 配息政策→ 风险管理→ 等等。块霜恭惨储泅吃愉船柄碉串棒大贿伙敷肢腋漳禽锐炸蹈换侯瘟言视沉植固总结财务模式总结财务模式8FinanceTheoryII()–Spring2003–DirkJenter理智使用M-M定理M-M定理为我们提供一个架构,了解为何资金结构重要→改变大饼的大小。在分析某一财务行动的有利论点时:查问你自己:为什么在M-M定理下,某一财务论点会是错的?→ 避免一些如会计措施上的机动效应的谬误(如加权平均资金成本谬误,每股盈利谬误)• 查问你自己:该财务论点是依赖那一些阻扰条件的?→ 税务,财困成本,不对等信息,代理人问题。• 如果都没有,论点可疑。要是有一些,分析其影响幅度。替檀顷疡忿鞠垢给务洽客仇鼻吕敦狼喇挡绝恃燎色桌角集谦