金融经济学第3章.pptx

引言1、货币有时间价值r的期限结构。2、风险与收益权衡r的风险结构CAPM。风险表现为一系列现金流CF是不确定的,典型的如股票、企业债的现金流。此时,CF的期望值用r的期望值贴现。而“期望的r的大小取决于风险的大小”是人们借贷和消费选择的结果。比较:人们在确定(无风险)的借贷利率r下的借贷、消费的选择480BAU2(C0,C1)W1=1100W0=1000590450550100110本年消费下年消费U1(Y0,Y1)某人的禀赋(收入)为本年的550单位消费品(甚至就是货币)和下一年的480单位消费品(点A表示)。W0W1为资本市场线,斜率为(1+r)。为了当期和未来消费的效用最大,需做出借贷的选择决策和相应的消费决策,如点B所示。人们在不确定(有风险)借贷利率r下的借贷、消费的选择?C1C0w0C0Y0AY1C11C12C13r5%10%20%30%50%1051**********C1(=480+)585590600610630例如,下一年的收益率有5种状况,如果选择了本年贷出100单位消费品(本年消费变为550-100=450),则:这样的消费能给该个体带来多大的效用呢?本年消费是确定的,效用也就确定,而下一年的消费不是唯一的,所以关键是下一年消费到底给个体带来多大的效用。能不能这样呢?u(585)×+u(590)×+u(600)×+u(610)×+u(630)×,其中u(·)为确定了的消费的效用。这样得到的效用被称为期望效用,又因为确定了的消费的效用本身是消费品数量的函数,所以期望效用是可能消费的数量的一个函数。r5%10%20%30%50%r的概率P(r)(585)u(590)u(600)u(610)u(630)本章大纲建立不确定情况下消费效用大小的衡量方法及决策原理:1、不确定条件下的偏好关系与期望效用函数2、:在时间1消费的不确定,消费不确定的原因是r不确定,而r不确定又是因为在时间1经济有不同的可能性状况。上例中,在时间1经济有5种可能性状况。期望效用函数的作用:不确定下的借贷和消费的选择同样根据的是偏好,而期望效用函数是不确定性下的消费偏好表示方式。不确定下的消费(随机消费):消费计划是指当未来不同的可能性状况成为现实时,每一种状况下经济主体可消费的消费品数量。其中,每种可能性状况都对应有相应的概率。比如,未来有5种可能性状况ω1,---,ω5,发生的可能性为P(ω),分别对应5种可能的消费。表3-1一个消费计划xω1ω2ω3ω4ω5P(ω)(ω)23180不确定下消费的期望效用函数的定义:期望效用函数是各种可能的状况下的消费效用的期望值。公式为:(状况有限)(状况无限)其中,ω为各种可能的状况,Ω是ω的集合。有了期望效用函数,就可以比较不同消费计划,作为决策的依据。ω1ω2ω3ω4ω5证券甲的r5%10%20%30%50%1051**********x(ω)585590600610630证券乙的r0%9%15%38%60%100109115138160y(ω)580589595618640例子:某人的禀赋为本年的550单位消费品和下一年的480单位消费品。资本市场有两只证券,收益率不同,本年贷出100单位消费品,则下一年的消费计划有两种可能: