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美元底部徘徊,黄金重启涨势摘要:美元下半年很难结束整体下跌趋势,不过很有可能出现阶段性的反弹调整。原油的强势下半年很难有根本性逆转,黄金一旦恢复上涨趋势,有望受到高通胀的有力推动和支撑。实物供需方面使金价承受压力,但黄金的投资需求仍将强劲增长。下半年黄金有很好的投资机会,有望迎来一波中级震荡上涨行情。一、2008年上半年黄金行情回顾2008年1-+%+%-%+29%由美国次级债务危机引发的金融市场动荡为导火线,引发了2007年底黄金牛市行情的启动。2008年初伦敦金延续上涨势头,并在3月17日成功登顶1032美元。但高处不胜寒,3月17日也成为行情转折点,随着美元的持续反弹,黄金开始了一轮中期调整行情。以此轮行情的低点846美元计,调整幅度达到了18%。最终在850美元附近获得强劲支撑,截止7月2日收盘945美元,%。整体来看上半年金价走势主要分为三个阶段:2008年1月2日至2008年3月17日为加速上涨阶段,黄金一路高歌猛进,中间只有短时间的小幅调整,上涨势头强劲,在3月17日成功登顶。2008年3月17日至2008年6月25日为三个多月的中期调整阶段,黄金创下新高后连续暴跌,随后主要在850-950美元大区间内震荡调整。2008年6月26日--?,黄金在6月26日大涨后,快速上扬,截止7月5日黄金收盘933美元,笔者判断这是新一轮中级上涨的启动阶段。二、黄金基本面分析整体看影响黄金2008年走势的主要因素为美元的贬值、美欧经济和货币政策的对抗、原油的坚挺、投资需求的变化、供求关系的变化等。接下来逐一分析这些基本面因素。、美欧经济与政策对金价的影响(1)美国经济与政策对市场的影响图1:2008年黄金与美元走势对比从上图可以看出,2008年黄金与美元走势呈现非常大的负相关性。美元在08年1季度遭到抛售,一度跌至历史新低,但2季度出现强劲反弹,以欧元为代表的非美货币纷纷创出新高,利差交易解体导致日元大涨。美元下滑的主要原因在于美国经济出现了严重的滞胀现象,一方面是经济濒临衰退边缘,另一方面通胀压力持续上升。从目前各金融机构糟糕的财报来看,次贷危机带来的恶劣影响远没消除。具体从美国公布的经济数据表现上分析,房地产、就业等关键市场持续低迷,消费者信心严重不足,国际收支和经常项目持续赤字,美国主要金融机构在二季度继续面临巨额亏损,整体经济前景在未来较长时间内将可能疲软依旧。不过近期在零售销售和制造业等方面出现略微好转的迹象,成为难得的经济亮点。表1:近期美国公布的经济数据面对美元持续贬值的情况,6月以来美联储和财政部各官员都积极发表支持“强势美元”的政策言论,美元也曾在官员言论支持下一度大幅反弹,但疲弱的经济基础终究使其反弹无法持久。%不变,为去年9月份次贷危机爆发以来的首次暂停降息。其政策关注的焦点也开始转向对高企的通货膨胀的控制。表2:美联储自2007年以来利率调整表表2为美联储自去年以来历次利率决议情况,我们注意到美联储的利率会对货币和黄金市场造成了重大影响,由于市场预期与实际情况的差异,引起了对黄金行情利好或利空效应的快速转变。上半年几次关键的行情转折点都与美联储会议密切相关,下面举例说明。3月18日晚,美联储决定降息75个基点,这一幅度明显小于此前市场认为降息100个基点的预期,从而对美元形成有力支撑。3月19日,美元指数出现报复性强劲反弹,3月19-20日黄金以连续暴跌的行情,结束了年初的上涨趋势。6月26日凌晨,美联储宣布维持利率不变,其在政策声明中表示,通胀预期上升的风险已经增加,但并无近期加息的暗示。面对经济疲软和通胀压力不断增加的棘手局面,FED的货币政策走向有很大的不确定性。整体看其措辞不及预期强硬,美元受压大跌。黄金由会前6月23日的大跌转为6月26-27日的连续大涨。曾经有很多分析师预测美元将在2008年下半年开始持续反弹,但笔者对此观点持谨慎态度。笔者认为美元要走出反转行情必须满足以下条件:美国楼市开始复苏,就业市场开始好转,整体经济有所改善。判断的主要依据是相关经济数据持续好于预期,美国股市明显好转。美国出台实质利好政策和措施。判断的主要依据是美联储开始加息,美政府有重要利好政策出台。需要密切关注的11月4日美国大选后的政策变化。由于美联储刚刚结束降息周期,鉴于国内经济疲弱现状不大可能很快进入加息周期。预计最快的可能是在年底前开始升息