市值管理——王明夫.docx

题目:市值时代的产业整合王明夫著名战略咨询家、金融投资家。金融学博士。现任和君咨询集团董事长、中研究员。兼任深圳机场、用友软件、燃气股份等多家大型企业集团独立董事。历任君安证券研究所所长、君安证券收购兼并部总经理等职务。曾任美国伊利诺大学高级访问学者。被业界称之为中国证券研究品牌第一人,主要研究成果有《投资银行并购业务》、《企业竞争力》、《资本经营论》、《蓝筹》等。刘国芳:今天的主讲嘉宾是王明夫博士,王明夫博士在中国有两个独创,一个是在1996年、1997年任当时中国最著名的证券公司所长的时候,带领她的团队开创了证券分析的一个先河,从产业、公司做分析,这是她的一个独创。另外一个,现在和君咨询公司是本土的第一号咨询公司,在以前,国内的咨询公司是麦肯锡这些所主导,现在在她的领导下,和君咨询是我们国家最强大、最有实力的咨询公司。今天的点评专家是清华大学的朱武祥教授。下面以热烈的掌声欢迎王明夫先生做讲演。王明夫:很高兴、荣幸有这个机会在今天这个场合跟同志们一起沟通看法。今天我的主题受王忠明主任的指定,我的内容基本上这样安排的,首先,产业整合,第二是市值时代,第三是市值时代与产业整合。我理解把这两个话题说清楚了,后面的画面不用说就已经清楚了,我们的内容是头重脚轻。首先,产业整合。一,远望一段北美产业史,在我所理解的,仿佛这个说法也是我先说的,北美产业的摩根时代。大概在一战结束以前将近半个世纪,这么一个时间周期内。那个时候的背景是铁路、通讯及动力发展,为统一大市场和大产业的形成准备了条件。如果没有铁路、通讯和动力的话,企业实行自产自销,有了铁路和通讯、动力以后,有了统一的大市场,市场规模足够了,才能形成大产业。因为那时候是这些技术的创造和创造,导致了大市场规模已经能够成型了,产生大产业了,造就了像杜邦这样的,这是那时候的背景。因为市场很诱人,产业前景很看好,结果整个产业结构,每个行业出现了低水平、低起点重复建设,厂商林立,只要是低水平、低起点重复建设,就一定是厂商林立,恶性竞争,价格战硝烟四起,市场秩序混乱,全行业亏损,或者是微利,产业整体失效,行业内的厂商生存维艰,一筹莫展。这是100多年前美国摩根时代的产业特点,相当于描述中国的产业状况也是适用的。在这种情况下,后果是产业失效,厂商大面积亏损,危急银行信贷资金安全,金融危机形势严峻。上千家的大钢铁一上,在这种背景下,给钢铁业放款的威胁,金融资本奋起自救。主张美国1000多家钢铁厂合并成一家公司叫美国钢铁。典型的案例是金融家出面主导美国钢铁业重组的心声。因为是分散、重复建设造成的没有规模经济,甚至没有起点规模,维持了我的信贷资金安全,就不允许这么干,因此就出来说话。召集美国所有钢铁厂的老板开会,要求大家合并,根据摩根银行的要求合并美国的钢铁公司,谁不同意这个方案的,我马上停贷,告你破产。你只要破产了,就让出了市场份额,就不要在这个行业里面搅局了,我再重新启动我的钢铁产业。这样的行动不是那么容易的,首先碰到的主力是卡那基钢铁厂,怎么谈也谈不拢,因为JP摩根希望收购卡那基,以你为主体吞并一千多家,整合美国的钢铁厂,卡那基不干。这样用了一个绝活,产业史上很出名的典故,你卖不卖,不卖,不卖算了,没有办法,结果把进卡那基的铁路买断了。说你卖不卖,不卖的话,马上拆铁路。这样整合一口气吞并了800家钢铁厂,成就了著名的美国钢铁公司,资产达到15亿美元。人类历史上第一家资产超过10亿美元的公司一举控制着美国钢铁的70%的产量。这是美国钢铁当时在华尔街红透半边天的故事。整个北美的绝大部分的钢铁市场供养一家钢铁公司,那就是美国钢铁,规模经济凸显,足够的盈利确保研发投入,作为行业市场的主要拥有者也愿意产业长远前景负责,由此领导产业升级换代和进入秩序状态。JP摩根最著名的收购掉使卡那基钢铁整合全行业公司的美国钢铁。从此美国钢铁就变成一个世界上遥遥领先的一个旗舰了,它比现在的生物资源更前卫了,那是钢铁的时代。跟它同时代的英雄人物是谁呢?洛克菲勒,她在石油行业,推动40多家石油公司组建托拉斯,形成了美孚石油。杜兰特干什么事呢?在汽车业里面的行动,福特的汽车,汽车市场被看好,结果北美一夜之间冒出了很多的汽车。杜兰特说汽车业不能这样搞,出面召集了200多家汽车厂的老板开会,推动200多家企业合并成通用汽车,再找原来的领导者,咱俩分天下,我们共同维护汽车工业的秩序。后来的通用,那是几十年后了,这轮重组之后形成了美国汽车工业寡头垄断的三分天下,这是杜兰特。美国产业的部分重组格局,实际上它是产业集中整合浪潮。这一轮浪潮波及到所有的部门,它最大的特点是产业过渡竞争的格局被改变,规模经济性得以实现。单位产品的成本降下来了,产品就能够升级换代。经过这一轮重组,100家最大的公司规模扩大了34