长期投资贴现现金流量指标浅析.doc

长期投资贴现现金流量指标浅析.doc长期投资贴现现金流量指标浅析摘要净现值、内部收益率和获利指数是长期投资项目评估中的三种贴现指标,由于考虑了时间价值、风险等因素,在长期投资决策中起主导作用。但是在实际应用中,这三个指标本身也存在一些固有的缺点,指标之间者有时会出现矛盾冲突。本文对这三者固有缺点以及出现矛盾冲突的原因进行了分析,并在此基础上提出在出现矛盾的情况下如何选择最优指标。关键词净现值;内部收益率;获利指数一、贴现现金流量指标概念及计算方法净现值(NPV):投资项目投入使用后产生的净现金流量,按资本成本或要求的必要报酬率折算为现值,减去初始投资后的余额。计算方法:式中:NPV-净现值;NCFt-第t年的净现金流量;K-贴现率(资本成本率或必要报酬率);n-项目预计使用年限;(第二个公式中为项目计算期)C-初始投资额;CFATt-第t年的现金流量。下面公式中的符号意义与此相同内部报酬率(IRR):使投资项目的净现值等于零时的折现率。是一个非常重要的项目投资评价指标,是指一个项目实际可以达到的最高报酬率。计算方法:获利指数(PI):投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值的比值。计算方法:二、贴现现金流量指标的利弊分析从整体来看,与非贴现指标相比,三种贴现指标的优点是:1是考虑了资金时间价值,增强了投资经济性的评价;2是考虑了项目计算期的全部净现金流量,体现了流动性与收益性的统一;3是考虑了投资风险性,因为折现率的大小与风险大小有关,风险越大,折现率就越高。缺点是:三种体现指标的计算都要用到净现金流量,净现值和获利指数的计算要用到折现率,而净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难的。从各个指标来看,内部收益率的优点是能体现出项目内在价值的数值。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响,而是取决于项目的现金流量,是每个项目的完全内生变量。因而当资本成本未定,NPV和PI无法使用时,IRR则可以在考虑货币时间价值的前提下,既给出项目可行的信息又揭示了项目能达到的收益水平,因此,它具有自身的独特优越性,是项目评价中最重要的方法之一。但是,内部收益率不能用于非规则项目决策,因为在非规则项目中,由于每年净现金流量的符号改变多次,会出现多个内部收益率,无论以哪个作为决策标准都可能会导致错误的投资决策。获利指数优点是在资金有限的前提下,我们可通过运用PI法则对独立项目进行排序。净现值反映了项目各年的现金流动情况和项目可达到的总收益规模,并对现金流量进行了合理的折现,而且接受净现值为正的项目符合股东利益,因而它是投资决策中的最重要的方法之一,可被用于独立项目间的排序问题。但是它在结合IRR和PI后,更能对投资项目做出全面正确的评价。三、贴现现金流量指标的决策标准独立项目决策独立项目决策原则:净现值NPV20,获利指数PI21,内部收益率IRR2ic,其中ic为项目的资本成本率或必要报酬率互斥项目决策在多数情况下,运用三种指标得出的结论是相同的。但是有时也会出现差异,这主要表现为以下两种情况:净现值法和内部报酬率法不一致不一致的原因主要有两个:A投资规模不同,当一个项目的投资规模大于另一个项目时,规模较小的项目的内部报酬率可能较大而净现值可能较小。B现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量比较大,而有的项目早期现金流入量比较小。由净现值的计算公式可知,随着时间的增加,(1+i)t会以指数形式呈现