教学目标与要求:了解传统资本结构理论的几种主要观点,理解MM理论几个模型的主要观点,掌握权衡理论的主要观点。本章重点难点:重点:传统资本结构理论的几种主要观点;MM模型的命题一、二的基本内容;权衡理论的基本观点。难点:MM模型的命题三、四的基本内容;信息不对称理论。第五章资本结构理论早期的资本结构理论现代的资本结构理论广义资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例(D/A),或者企业总负债与股东权益的比例(D/E)。准确地讲,企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。狭义资本结构,长期资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例。资本结构的定义负债包括无偿负债(如预提费用)和有偿负债(如银行借款、发行债券)企业这块比萨饼该怎样切?圆饼理论V=B+S(将公司价值定义为负债和所有者权益之和)企业应选择使圆饼——公司总价值最大的负债-权益比债权股权思考题:企业到底存不存在最佳资本结构?如何找到一个企业的最佳资本结构?。一般来讲,以1958年由莫迪格利安尼(odigliani)和米勒(MertonMiller)在其《资本成本、企业财务和投资理论》一文中提出的MM理论为界,可将有关资本结构理论分为早期的资本结构理论和现代资本结构理论两大类。第一节早期资本结构理论净收益理论(NI)净营业收入理论(NOI)传统理论假设前提1、不存在企业所得税、个人所得税2、不存在破产成本3、不存在交易成本4、股利支付率为100%5、企业规模不变(营业收入不变)一、净收益理论(NI)观点:该理论认为,资本结构的变动会影响企业价值,而且是负债越多,企业价值越大。企业的最佳资本结构应是全部的负债(负债成本低于权益成本)。原因:净收益理论认为,企业价值为负债价值和权益价值之和,权益价值是由企业的净收益决定的。当负债增加时,为了保持企业规模不变,企业将回购其股票,由于债务利息较低,在总的营业收入不变的情况下,股东的每股收益将会增加,股东财富会相应增加,企业价值因此也会增加。一、净收益理论(NI)核心思想:资本结构相关论证明如下:假设:自有资本成本和借入资本成本不受负债比率影响(KS、KD固定不变),且KD<KS。净收益为NI。证明如下:又:故:V
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