币值崩溃对银行影响一年前经济形势突出特征表现为农业、矿业、制造业与运输业无法获取正常利润表现为失业以及由此带来生产性资源浪费今天在世界许多地区中最令我们担心是银行业陷入了极其严重困境1931年7月在德国发生一次毁灭性危机实质上只是一次银行系统危机但由于同时迸发政治事件与政治恐慌毫无疑问地加剧了世人对此次危机惊恐程度存在于银行系统内头重脚轻、稳定性极差局面最终使之彻底陷于崩溃地步依我之见这种局面形成根本上就是一种错误行为它同银行业稳健原则是完全不相容我们眼看着这种局面形成内心充满了疑惑与恐惧但是引起此次危机主要起因——即金币价值发生了重大变化结果使固守金本位各国中约定以黄金偿还债款债务人债务负担也发生了重大变化——却不是单个银行家所能控制而且也没有什么人能预见到金币价值会发生如此巨大变化奥地利发生安斯托特信用危机揭开了德国危机序幕当柏林达姆施塔特尔银行陷入困境时候德国危机日益恶化已经接近顶点由于伦敦向柏林出借贷款数额巨大而危机造成回流英国流动资源规模与之相比差额甚大从而导致英国原有金融地位动摇在英国宣布脱离金本位同时危机达到了最高点它造成最终后果必然是存放于纽约外国贸易余额疯狂而迅速地出逃在我写这篇文章时候就已经出现了这种惊慌失措局面所有紧张、歇斯底里以及恐慌正在导演着一场关于通货管理闹剧正在促使整个世界金融机器完全停止运转;但这只是一种表面现象所有心理变化可以归因于最近发生事件而不是危机爆发根本原因危机真正根源在于近两年来货币价值日益崩溃所造成银行实际资源缓慢而持续损耗这篇文章主要目正在于剖析引发危机深层次、根本性因素且让我们从头说起我们资本财富是由世界上众多形态不一实际资产所构成如建筑物、商品存货、在产品、在途商品等等这些资产名义所有者往往以借入货币方式来获取资产所有权在一定程度上财富实际所有者所有权要求并不是体现在实际资产上而是体现在货币上这种“资金融通”行为相当大一部分是通过银行系统实现银行作为介于存款人与借款人之间担保人一方面吸纳存款人资金一方面向借款人发放购买实际资产贷款资金于是货币就成为了实际资产与财富所有者之间中介这是现代社会中一个非常显著特征由于近年来对主要银行系统信心增强银行业务扩大已经到了令人惊诧程度例如以各种银行存款合并计算在美国约达500亿美元;在英国约达200亿英镑除此之外还大量存在着由个人持有担保或抵押债务以上所述全是人所共知事实还有一点也是我们熟悉当币值有了变动时拥有货币索取权那些人同负有偿还货币义务那些人之间相对地位会发生重大变化因为价格下降实际上相当于提高了货币索取权价值这也就意味着实际财富有一部分从债务人转移到了债权人;因此实际资产较大部分体现在存款人所有权上而为了购买资产借入货币资产名义所有者则相对占有实际资产较小部分众所周知这就是价格变化引起混乱原因之一但是我想引起大家注意并不是价格下降这种广为人知特征价格下降还会产生进一步结果在通常情况下我们往往可以不必深究;但是当币值变化幅度非常大超过了某个大约固定限度时这种进一步结果就立即显得非常重要我们过去经常见到大都是币值温与变动这对作为存款人与债务人之间担保人银行没有什么重大影响因为对某种特殊资产与一般实际资产价值在一定范围内波动银行是事先有所准备习惯做法是要求借入者支付所谓“垫头”这就是说当借入者向借出者提供资产作为贷款“担保品”时银行向他出借资金只能达到“担保品”价值某一比率根据以往经验“垫头”被固定为一个约定俗成百分率在一切通常情况下这是相当安全当然根据情况不同实际百分率可以在一个宽泛限度内高低不一对于易于出售资产来说20%~30%“垫头”通常被认为已经相当充分了如果“垫头”达到50%一般认为借出者态度过于谨慎了因此资产货币价值向下变动幅度如果只是在通常温与范围以内银行对此不会十分关注;在银行资产负债表上一方是它们欠存户一方是贷户欠它们至于货币价值到底是多少与它们并没有多大关系但是设想一下当资产货币价值在短期内向下变动超过了借以贷款那些资产中很大一个部分约定“垫头”时将会发生什么样情况毫无疑问银行将处于可怕境地任何意外事件都有可能立刻发生值得庆幸是这样情况是非常罕见现在我们所遇到情况确是独一无二因为在1931年以前近代历史上还从未出现过这样先例在许多国家中通货膨胀持续了很长一段时期所以资产货币价值发生了大幅度向上变动这种变化尽管在其他方面造成了灾难性后果但对银行处境没有产生任何危险;因为银行所掌握“垫头”在货币价值上有了增长在1921年萧条中价格也曾大幅度下跌但那是从一个非同寻常高价格水平上跌落下来而且罕见高昂物价只持续了几个月或几个星期;因此银行以那样高价格水平为依据贷款只是一个非常小部分;此外由于持续时间短各方面对此也未抱有多大信心近两年来实际资产货币价值在整个世界范围内出现了几乎全面崩溃态势如此严峻局势是我们以前从未经历过最近几个
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