铜期货期权交易制度分析研究.pdf

北京工商大学硕士学位论文铜期货期权交易制度研究内容提要近年来,我国的期货市场处于恢复性增长阶段,整顿过后的中国期货市场交易机制逐渐完善、行业越发规范、成交量稳步提升、期货市场的价格发现和套期保值功能都得到进一步的发挥。但中国的期货市场仍只是局限于商品期货,期货品种单一,品种结构不完善的特点表现得十分突出。国际上绝大多数的商品期货合约都开展了期货期权交易,期货期权合约基本上已经成为相关期货合约的配套合约,期货与期权构成了一个完整的品种结构,具备一定交易规模的期货合约都有相应的期货期权合约,期货期权交易已成为一种非常普遍的交易形式。上海期货交易所的铜期货期权合约是我国最早进行交易,也是发展最成熟的期货合约,研究表明上海期货交易所的铜期货功能的发挥是最完善的,期铜的交易相当活跃,逐年的成交量增长都保持了很高的水平, 这为铜期货期权合约的JlI哽N推出创造了良好的市场基础。随着我国成为全球最大的基础原材料和能源进口大国,我国经济对全球经济的依存度不断提高。近来社会各界都在讨论中国的国际定价权问题,目前几乎所有的大宗商品的价格都是由国际期货市场进行定价,国际贸易的价格一般由期货价格和现货的升贴水决定。而铜期货期权的顺利推出,可以健全和完善我l虱铜期货市场的品种结构,进一步发挥我国铜期货市场的国际定价功能。基于上述考虑,本论文认为我国推出铜期货期权交易是可行的也是必要的, 而我国铜期货期权交易制度的设计应该发挥后发优势,在借鉴国外期货交易所的成功经验的基础之上结合中国期货行业的发展特点和状况。论文的核心是对我国铜期货期权的交易制度进行设计。第三部分和第四部分是上海期货交易所合作课题《铜期权品种开发研究》的组成部分。论文的第一部分对期权的相关理论进行了回顾,也包括期货期权的相关理论,在此基础上对期货期权的市场功能进行了总结,并分析了能够顺利推出期货期权的市场基础。铜期货期权交易制度研究第二部分对我国推出铜期货期权的市场基础进行了实证分析。实证分析包括期货市场规模和期货市场功能发挥两个方面,实证的结果表明我国的铜期货市场规模合理,期货市场价格发现和套期保值功能发挥良好,铜期货期权的推出具有相当稳固的基础和条件。第三部分是国外铜期货期权交易制度的对比研究。目前进行铜期货期权交易仅有LME和NYMEX两个交易所,这部分的相关资料都来源于LME和NYMEX 的原始英文资料,在对资料进行整理分析过后,分别总结出两个交易所在交易制度方面的特色,并运用对比研究的方式对各自的铜期货期权合约进行了分析。第四部分在借鉴国外铜期货期权的交易制度的基础上,结合我国期货业的自身特点,对我国铜期货期权的交易制度进行了设计,对上海期货交易所将要推出的铜期货期权的交易制度提供了一些建议,并为上海期货交易提供了一份可参考的铜期货期权合约文本。本文创新之处在比较系统对国外铜期货期权交易制度进行了分析,并创造性地设计了我国铜期货期权的合约文本。在研究方法上运用了协整和误差修正模型检验了我国铜期货市场的价格发现功能的发挥状况,运用简化误差修正模型检验了我国铜期货市场的套期保值功能的发挥状况。关键词:铜期货期权市场基础交易制度合约设计 j!窭三堕奎堂堡±兰堡丝茎 Abstract In recent years,China’S futures market n arestorat ivegrowth phase, the industry increasingly standardized,steady volumes upgrading,the pricing and hedging functions are further China’S futures market is still only limited modity futures with varieties imperfect structure. The most part of modity futures contracts were launched futures options trading,futures and options constitute plete product mix,with a transaction size of futures contracts are options on futures contracts futures options trading has e a mon form ofthe transact Futures Exchange copper futures options contracts traded was the most mature futures contracts,the study