如何理解新基建对轨交投资变化的影 响.docx

目 录一、新基建里的轨交是什么? 7(一)新基建提“城际高速铁路”和“城际轨道交通”,打造轨道上的都市圈 7(二)高铁主干道预计在未来5-10年建设进入尾声,城际铁路作为毛细血管发展潜力较大 8(三)城轨建设处于增量阶段,发展空间广阔 9二、审批节奏如何? 10(一)铁路:已批复重大项目1292亿,预计全年批复金额创新高 101、铁路项目审批流程复杂,以发改委批复可研报告为节点 102、审批节奏有所加快,2020年截至目前国家发改委已批复铁路重大项目1292亿 113、全年审批项目预测:或创历史新高 11(二)城轨:三城市项目获批,预计全年仍有多个城市新增项目 131、城轨审批经历过下放再收紧的过程,52号文鼓励多层次有序发展 132、2020年截至目前已批复3城市轨道交通项目,涉及金额1968亿 143、全年审批项目有望再迎高峰 15三、资金来源如何? 16(一)建设资金多由各级政府承担,专项债发挥重要作用 161、铁路:建设资金来源渠道广,国铁集团和地方政府担重任 162、城轨:目前以负债型融资为主,资本金比例不低于40% 173、2020年专项债发行加快,用于轨交领域比例明显提升 174、融资渠道更加多元化,铁路与城轨PPP项目相继试水 19(二)兼顾经济性和战略意义,资金来源有所不同 191、铁路:重大项目国铁出资,城际线路地方出资 192、城轨:轨交建设与地方财力相匹配 20四、投资额有多大? 21(一)产业链拆分:铁路和城轨建设周期约为5年 21(二)铁路投资有望上调,城轨投资逐年攀升 221、铁路投资连续6年保持8000亿规模,城轨投资逐年攀升 222、2020铁路投资有望上调,城轨投资料将继续保持高增长 23五、产业链相关上市公司梳理和推荐标的 24(一)投资建议及产业链重点上市公司梳理 24(二)核心推荐标的 251、中国中车:轨交装备行业龙头,估值见底有望反弹 252、交控科技:城轨领域弹性标的,CBTC细分领域龙头,自主化先行者 263、华铁股份:动车领域弹性标的,轨交资源整合者 274、神州高铁:全产业链系统装备提供商向运维转型 28六、风险提示 30图表目录图表1. “新基建”包含城际高速铁路和城际轨道交通 7图表2. 过去10年高铁通车里程经历两轮通车高峰 8图表3. 城市群带动城际高速建设 8图表4. 2019年中国城轨运营线路制式结构情况 9图表5. 2010-2019年我国城轨运营里程逐年提升 9图表6. 十四五地铁新增通车里程将再上台阶 9图表7. 10图表8. 10图表9. 铁路从规划到开通程序一览 10图表10. 铁路重大项目审批节奏有所加快,2020至今审批金额达1292亿元 11图表11. 沿江高铁示意图 12图表12. 沿海高铁示意图 12图表13. 川藏铁路示意图 12图表14. 2020年国家发改委批复高铁项目预测 12图表15. 城轨新规52号文与旧规81号文对比 13图表16. 城市轨道交通审批流程一览 14图表17. 2020年已审批3城市轨交项目,投资金额1968亿 15图表18. 2020年国家发改委批复城轨项目预测 15图表19. 资本金在铁路项目总投资中占比约6成 17图表20. 铁路建设资本金由国铁集团和地方政府承担 17图表21. 城轨融资模式分为两种 17图表22. 轨交发展专项资金来源 17图表23. 专项债新增限额不断提升 18图表24. 铁路专项债发行额度变化 19图表25. 城轨专项债发行额度变化 19图表26. 杭绍台铁路股权结构 19图表27. 铁路重大储备项目股权结构一览 20图表28. 各地城市轨道交通运营、建设、规划里程一览 21图表29. 各地财力(2019年一般公共财政收入)一览 21图表30. 轨交从规划至运营周期约为5年 22图表31. 近年来全国铁路投资保持8000亿规模 23图表32. 城市轨道交通年投资完成额不断攀升 23图表33. 2020年产业链各个环节投资额测算 24图表34. 轨交产业链上市公司一览 24图表35. 中国中车主营业务构成 26图表36. 交控科技营业收入(亿元) 27图表37. 交控科技归母净利润(亿元) 27图表38. 华铁股份营业收入(亿元) 27图表39. 华铁股份归母净利润(亿元) 27图表40. 华铁股份发展历程 28图表41. 公司四大核心子公司打造轨交装备核心产品全面布局 28图表42. 神州高铁机车车辆运维业务为主要创收点 29图表43. 神州高铁各项业务毛利率均维持在40%以上 29图表44. 神州高铁营收规模稳步增长 29图表45. 神州高铁归母净利润情况 29一、新基建里的轨交是什么?新基建中提出“城际高速铁路和城际轨道交