中国上市公司发行分离交易可转换债券股价效应研究.pdf

翔、,曼浴!R主席:—滚暮乐/新竹。、答辩日期:≥∥年月蛉答辩委员会┟:委员:专业名称:企业管理申请人姓名:卢振宁导师姓名及职称:郑德理教授
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中国上市公司发行分离交易可转换债券股价效应研究摘要指导教师:郑德理专业:企业管理硕士生:卢振宁分离交易可转换债券于年在我国资本市场出现,作为同时具备债权和股权融资属性的创新工具,在上市公司再融资中发挥越来越大的作用。年底以来,股票市场持续低迷,分离交易可转换债券以其都有的属性反而受到上市公司和投资者的青睐,年至今的发行规模已经超过了传统的可转换债券。上市公司再融资的动因、对股市造成的影响等问题也一直是财务管理与投资方面的研究重点。本文对分离交易可转换债券和其他融资手段进行比较,验证了分离交易可转换债券具有低成本和容易被投资者接受的优点,但同时对发行公司的规模要求也比较高。通过对发行分离交易可转换债券的上市公司的财务状况等因素分析,推断上市公司发行分离交易可转换债券的动机主要包括:降低融资成本、降低代理成本、实现间接的股权融资。对股价效应的实证研究发现,董事会公告日及权证上市后的平均超额收益为拢渲腥ㄖど鲜泻笳存在显著的正超额收益。相关性分析显示市盈率的高低与股价效应有显著的负相关性,即发行分离交易可转换债券时候股票的市盈率越低,发行后的超额收益率越高。最后,对全文进行了总结,并从实际应用角度提出了适当的建议。关键词:融资;分离交易可转换债券;发行动机;股价效应
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.股价效应的解释⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯砼第陆崧奂敖ㄒ观主要研究成果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯主要建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯毋附录参考文献
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第一章引言弟一早研究背景及意义分离交易可转换债券谖夜时臼谐〕鱿值氖奔浣仅两年左右。管理层以股权分置改革为契机,做了很多工作促使上市公司和流通股东利益趋向一致,股权分置改革取得成功后,分离交易可转债等创新品种也随之产生。年日,市公司证券发行管理办法》首次将分离交易可转债列为上市公司再融资品种。在此后两年时间内,共有家上市公司采用了这种国内最新的再融资方式,已经发行的规模超过谠#ú剂嗽ぐ傅却⑿的公司有多家,规模也超过谠#曛两竦姆⑿泄婺R丫舜统的可转换债券,成为墒谐∩现匾5脑偃谧史绞街详见附表。由于进入年后股市持续下跌,单纯股权融资难度越来越大,上市公司也急需新的融资方式。证监会的最新统计数字显示,年上半年,上市公司通过发债券融资的数额同比大涨抖啵谧适状纬善比谧识睿甲苋资额的%,而此前该比例仅在%左右。根据该统计数据,年上半年,谧识钗亿元,较去年同期减少%,发行超过诠傻拇笈坦家,筹资谠#认陆ズァ6笠嫡凸菊姆⑿泄婺<俺镒使婺都获得大幅提升,家上市公司通过发债筹资谠#。分离交易可转换债券作为同时具备债权和股权融资属性的创新工具,未来有望在上市公司再融资中发挥更大的作用。无论是上市公司还是投资者都非常关心这一创新品种对自身利益将带来怎样的影响。从现有的研究看,关注的重点主要在分离交易可转债基本条款和一般可转债的差异,及分离交易可转债的定价研究方面。由于该产品推出的时间较短,对上市公司和投资者都非常关心的股价效应则缺乏系统研究,而发行分离交易可转债后的股价表现对上市公司股东的利益影响巨大,因此本文将在研究分离交易可转债的特点及发行动机等相关因素基础上,重点关注上市公司发行分离交易可转债的股价效应,协助上市公司和投资者了解分离交易可转债的特点、发行作用和对
问题的提出研究思路及内容公司股价的影响。综观国外对分离交易可转换债券的现有研究,比较集中的包括两部分,第一部分是有关分离交易可转换债券的基础因素研究,包括了产品的历史、推出的必要性、产品特点和条款等。第二部分内容是有关分离交易可转换债券定价的研究,主要运用P偷