中国影子银行季度监测报告（2016年4月）.pdf

(a)核心影子银行的构成与信贷(b)信托业(c):术语表、关于测算的注释和数据来源中国影子银行季度监测报告,2016年4月21概要中国影子银行季度监测报告,2016年4月3概要»以社会融资总量衡量的中国整体杠杆率近几个季度加速攀升,反映不仅国内银行贷款和债券融资增长强劲,而且构成影子银行活动的各类非常规信贷亦呈现强劲增长态势。»社会融资总量这一指标实际上可能低估了,因为社会融资总量并不包括迅速增长的各类影子银行活动。»过去一年中影子银行增长加速主要由理财产品发行所致,中小规模银行在理财产品发行领域尤为活跃,但理财产品大都未包括在社会融资总量之内。与之相比,受监管趋紧影响,穆迪定义的、包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票等产品的“核心”影子银行活动增长依然乏力。»理财产品的投资者基础日趋机构化,这主要源于银行同业理财活动的增长。银行对理财产品的需求不断增长反映了银行提高利润率的意愿,同时银行采取各种办法规避资本管制和其他监管要求。»上述动态表明银行之间,以及常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联性更加密切。中型银行的应收款项类投资有进一步增长趋势,该趋势与其理财产品敞口增长趋势保持一致。除加强银行之间,以及常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联性之外,应收款项类投资的增长亦会令银行流动性状况承压,并削弱其资产质量。»影子银行活动的持续增长主要由监管套利推动,这凸显了中国金融体系风险不断变化且难以评估这一特点。尽管政府抑制影子银行活动的努力成功令影子银行“核心”构成,如信托贷款和未贴现银行承兑汇票的增长放缓,但影子银行活动已向监管力度较低的其他领域转移。影子银行体系规模的不断增长意味着信贷无序紧缩时,银行在替代影子银行信贷方面可能会面临困难,而依赖此类融资的借款人将有遭遇信贷危机的风险。中国影子银行季度监测报告,2016年4月42影子银行及信贷的构成与趋势中国影子银行季度监测报告,2016年4月5影子银行与商业银行体系»我们测算2015年影子银行资产(具体定义见第7页)增长30%,截至2015年底总量超过了人民币53万亿元,相当于GDP的79%。»因增长迅速,过去几年影子银行在银行贷款和资产中的占比越来越大(截至2015年底在银行贷款和资产中的占比分别达到了58%和28%)。»影子银行体系规模庞大意味着信贷无序紧缩时,银行在替代影子银行信贷方面可能会面临困难,而依赖此类融资的借款人将有遭遇信贷危机的风险。此外,由于常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联性高,影子银行体系规模庞大亦会放大其对于金融体系的溢出风险(见第28页)。影子银行银行贷款银行总资产(包括银行贷款)影子银行/GDP比例%(右轴)2001008015060100%40人民币万亿元50200020112012201320142015资料来源:穆迪投资者服务公司、国家统计局和中国人民银行(人行)中国影子银行季度监测报告,2016年4月6影子银行组成成分2015年底占银行总2014年底占银行总2013年底占银行总2012年底占银行总2011年底占银行总规模(人民资产比例规模(人民资产比例规模(人民资产比例规模(人民资产比例规模(人民资产比例信贷中介产品币万亿元)(%)币万亿元)(%)币万亿元)(%)币万亿元)(%)币万亿元)(%)--------*†%*假设自2011年起没有变化(具体见第44页)†其他包括金融租赁、小额贷款、典当行贷款、P2P网络贷款、资产支持证券以及消费