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行业快评 Page 1 行业快评通信业 08 年 6 月新增用户点评报告推荐(维持评级) 重组启动,联通用户增长放缓? 通信行业首席分析师:严平本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。创造价值成就你我 2008 年 6 月 23 日事项: 近日四大运营商(移动、联通、电信、网通)公布 08 年 5月新增用户数据(移动电话用户、本地电话用户、宽带用户) 。评论: ? 中国移动用户保持高增长。 5 月中国移动新增用户 万户,环比上升 % ,同比上升 % 。并且远高于 2007 年月平均新增 万户的水平。? 中国联通用户增长放缓。 5 月中国联通新增用户 114. 6 万户(其中 G 网: 万户、 C 网: 万户) ,环比下降 % ,同比下降 % 。这一增长水平较 2007 年月平均新增 万户下降 % ,我们估计主要原因是受重组启动的影响。? 中国电信宽带用户快速增长,本地电话用户减少趋缓。 5月中国电信新增宽带用户 70 万户,环比上升 % ,同比上升 % 。并且略高于 2007 年月平均新增 61 万户的水平。 5 月中国电信本地电话用户(含小灵通)减少 82 万户,是过去六个月中减少幅度最小的一个月。目前用户数的减少主要集中在小灵通用户,剔出小灵通后的本地电话用户数基本平稳。? 中稳增长,本地电话用户减少趋缓。 5 月中国网通新增宽带用户 46 万户,环比上升 % ,同比上升 % 。并且略高于 2007 年月平均新增 44 万户的水平。 5月中国网通本地电话用户(含小灵通)减少 39 万户, 减少幅度和缓。? 联通的投资价值依旧在于行业“走向相对均衡”带来的提升机遇。过去四年间( 2004 年-2007 年)行业所有的收入与利润增量基本都由中国移动一家独享,这一情况在未来无疑将无法延续。随着近期政府以 3G 发牌为契机展开行业重组,决心促使行业向相对均衡发展,并计划推出必要的非对称管制措施。未来三年弱势运营商(新联通、新电信)将能分享到更多的行业收入与利润增量,面临收入利润提升的历史性机遇(我们将在本周发出的中期策略报告中提供定量测算) 。? 继续长期战略性看好国内通信运营行业,目前 A股投资者可继续采用“配置弱者”的投资策略。国内通信运营行业因其“行业特殊属性”(服务属性、内需属性、消费属性) , “国内特殊格局”(垄断性、国有性)在目前的经济大背景下提供了独特的吸引力。近期随着国内股市的整体回落,联通 A 股( 6 月 19 日收盘价 )对应 08 年动态 PE 为 倍, PB 为 倍,相对联通红筹溢价率下降至 % 。我们预计联通 A 股 08 、 09 年 EPS 为 ( 08 年本报告信息