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漫步华尔街读书笔记漫步华尔街读书笔记经济界或者投资界对于预测的热度一直不减, 因此也就催热了相关分析技术, 目前来看主要有两种, 分别是技术分析和基本面分析, 对应着作者所介绍的空中楼阁理论和磐石价值理论。但是, 在有效市场理论的背景下, 任何消息都已经反映在当前的市场价格之中,因此投资者要想通过自己的分析获得超额价值几乎是不可能的。但是, 现实告诉我们, 市场中总是会有人在某个时间段获得不菲的超越平均收益水平的投资回报, 除了运气的成分之外, 有效市场理论告诉我们他很可能在这段时间内比别人获得了更多的信息(但这些消息最终会被公众得知) 。或者更准确地说,他提前获得了市场消息或者在得到信息之后比别人做出了更加迅速的反应。因此在市场自我调节回归理性价值之前,这些人获得了夺取超额收益的机会。不论是技术分析还是基本面分析其目的都是预测, 而预测的目的则是比普通人有更大准确概率提前获得引起市场变动的因素, 进而采取有力措施获得超额收益(必须是超额收益,因为要考虑机会成本) 。但是在预测中面临着各种不确定的因素, 首先, 市场的上下波动是一种独立事件, 就像抛硬币游戏, 正面与反面概率各 50% 。就算我们确知由于某因素的影响, 明天的市场会上升或下降, 但是“黑天鹅”事件的来临又会突然间影响市场的走向, 使我们的预测功亏一篑。正如本科期间有位老师讲课所说: 我可以预测中国股市明天的走向!真的,无非是上下 10% 以内……幸好幸好,人类的智慧就是来搞定这些不确定性的, 于是有了概率和相关性这种东西。经过对大量历史数据的分析, 人们会发现某些一直在延续的规律, 比如经济在何种状况下会向好或走弱、业绩好的公司股价一般不会太差、某些事件过后市场会上升或下降、公司经营中的某些业绩会影响他在市场上的表现。于是,便有了对基本面分析的必要性,通过研究这些“决定市场的因素”进而估计市场形势。起初可能是一个两个因素,后来增加到三个五个十几个, (m.) 再加上合乎情理的逻辑分析(这些分析基于市场理性的基础之上) 。又由于市场是人来构成的, 这些理性人都会追逐利益尽量避免风险, 因此, 在市场走势的变动下, 人们就会根据市场的走势来变动自己的选择, 或者会有“巨头”通过引导人们的行为来是实现利益, 因此有了根据市场图形来进行经济决策的理论, 这便是技术分析。两者应该都是基于市场理性的前提, 不论是集体理性还是个人理性, 对于某一个历史瞬间, 都会有一个合乎逻辑的解释。所以, “研究员的目的不在于准确地预测市场方向,而要使自己的分析符合紧密合理的逻辑架构,使之在各种因素的前提下,沿着自己构建的逻辑架构最终得到自己的结果”。当然,相关性这种东西是要有逻辑来支撑的,而人类思维的神奇之处就是对于相关性的“滥用”(窃以为无论是宗教、迷信还是科学都“得益”于此) 。所以,出现了市场上的种种看似合理的理论, 比如裙摆指数、一月效应、超级碗指数等等。由一种形象可见的事务去指示抽象的事务则是最符