一、资本预算原理二、特殊情形下的资本预算三、投资行为:经验证据四、投资战略第四章资本预算与投资战略一、资本预算原理?1、资本预算程序?2、资本预算的基本原则?3、常用的资本预算技术?4、净现值法和内含报酬率的比较?5、多重内含报酬率和没有内含报酬率的问题1、资本预算的程序对于一个大企业来说,典型的投资决策程序包括:?战略规划?捕捉投资机会?项目的初期审查?项目分析?其他因素的分析?接受或拒绝项目?项目的实施以及实施过程中的监控?项目的事后审计2、资本预算的基本原则?基于现金流量做出决策?现金流量的时间是重要的?现金流量的分析基于机会成本?对现金流量的分析是基于税后基础的?现金流量中不考虑融资成本?管理者可以独立地考虑一个项目(也称为价值可加性原则)3、常用的资本预算技术?回收期回收期是指回收初始投资所需要的年数,即将初始投资所支付的现金流量全部以现金流量形式收回所需要的时间。回收期法的概念很容易理解,但其缺点在于没有考虑资金的时间价值,也没有考虑回收期满以后的现金流量状况。?平均收益率平均收益率=平均现金流量/初始投资额这一方法的特点是比较简单易懂,缺点是没有考虑资金的时间价值。3、常用的资本预算技术(续)?净现值净现值(NPV)是指投资项目投入使用后的净现金流量,按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值,减去初始投资后的余额。净现值为正的项目应该被采纳。如果两个项目是互相排斥的,净现值较大的项目应该被采纳。?内含报酬率内含报酬率(IRR)是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。内含报酬率大于等于企业资本成本或必要报酬率的项目应该被采纳。如果两个项目是互相排斥的,应选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。?获利指数获利指数(PI)是投资项目未来现金流量的现值与初始投资额之比。获利指数大于等于1的项目应该被采纳。如果两个项目是互相排斥的,应选用获利指数超过1最多的投资项目。4、净现值法和内含报酬率的比较在大多数情况下,净现值法和内含报酬率法的结论是一致的。但在互斥项目的选择时,有时二者的结论会不一致。不一致的原因主要有:?投资规模不同?现金流量发生的时间不同。4、净现值法和内含报酬率的比较(续一)假设有两个项目A和B,项目A和B的相关数据如下表,
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