融资融券交易对上海证券市场波动性及流动性的影响分析.pdf

0F THE D旺i'LUENCE OF AND LIQUIDITY OF SHANGHAI STOCK MARKET AThesisSubmitted to ~——~—— SoutheastUniversity FortheAcademic Degree ofMaster of Management BY TAO Ding Supervised by Jianmin School ofEconomics andManagement SoutheastUniversity December 2012 东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一网工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名:蛆蹶趔鹭东南大学学位论文使用授权声明东南大学、中国科学技术信患研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文戡可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外,允许论文被查阅和借阅,可以公布(包括刊登)论文的全部或部分内容,论文的公布(包括刊登)授权东南大学研究生院办理。日期:坐)。钐摘要摘要融资融券交易是指投资者向有资格的券商提供担保物,借入资金买入交易所上市证券或借入交易所上市证券并卖出的行为,它的出现是证券市场发展到一定阶段的必然产物。我国在2010年3月31日正式启动融资融券交易,之后融资融券标的证券范围的扩大,转融通业务的启动都进一步扩大了融资融券交易的影响。由于我国融资融券交易起步较晚,为了使融资融券交易能够更好的服务于我国证券市场,有必要分析融资融券交易启动以来其对证券市场所产生的影响(波动性与流动性两个方面),来为我国融资融券交易的发展提供重要参考。本文首先介绍了融资融券交易在境外发达资本市场上的发展以及主要业务模式,对比我国证券市场发展的实际情况对我国目前融资融券业务模式进行了分析,同时对我国融资融券交易的发展概况进行了介绍,在理论上对融资融券交易影响证券市场波动性与流动性的作用机制进行了分析。通过构建代表融资融券交易和上证综指波动性与流动性的时间序列指标,本文采用了基于VAR模型的协整检验以及Granger因果检验实证分析了融资融券交易对上海证券市场波动性与流动性的影响。结果表明:在研究期间内,融资买空交易与上证综指波动性与流动性之间并不存在协整关系;融券卖空交易对上证综指的波动性存在着抑制作用,而对上证综指流动性的促进作用在2011年11月25日融资融券标的证券范围扩大后才开始显现。本文在实证结果与理论结果不一致的地方,给出了可能导致其差异的原因。最后结合分析结果提出了一些更好发挥融资融券交易应有作用的政策建议,为证券监管部门和投资者提供了重要参考,对完善我国证券市场也具有重要意义。关键词:融资融券:卖空机制;波动性;流动性;时间序列分析 Abstract Abstract Margin trading refers tothebehavior thatinvestors provide thequalified brokerage with collateral and borrow funds tobuy securities,or borrow exchange-listed securitiesand istheinevitable e ofthedevelopment ofthe trading WaSomcially launched on March 31,20 0in our country, andtheexpansion ofthescope oftheunderlying securities,theset-up ofrefinancing business afterthat both furtherexpanded theimpact ofmargin tothelate startofmargin trading in our country,and tomake margin trading better serves the securities market,it iS necessary toanalyze theimpact ofmargin trading on thes