产,上调买入评级.pdf

立信以诚财达于通 公司研究 信达证券股份有限公司北京市西城区闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心哈斯 010-63081256 hasi@ 个股走势基础数据总股本/流通A 股 (亿股) 52 周价格波动(元) 换手率(3 个月)(%) 一个月涨跌幅 % 请务必阅读最后一页重要的免责声明 煤炭 评级:买入 山煤国际( 600546 )收购集团煤矿资产,上调买入评级 2010 年 10 月 21 日分析? 10 月 21 日公司发布非公开发行股票预案, 拟发行股票数量不超过 23,850 万股, 价格不低于 元/股,募集资金 55 亿元,用于向公司控股股东山西煤炭进出口集团有限公司收购相关被兼并整合煤矿资产及太行海运有限公司 100% 股权。?收购完成后,山煤集团持有公司股比将由 % 下降到 % ,资源储量由 9 亿吨增加至 亿吨,产能由 960 万吨增加至 1830 万吨,煤炭资源储量和核定生产规模大幅提升。?收购的煤矿是集团正在整合的煤矿,除鹿台山煤业准备复工外,其余煤矿处于改造建设,根据公开信息难以估算收购煤炭资产的实际产量和盈利情况。?盈利的估算:假设 870 万吨产能全部达产,我们根据 2010 年中期吨煤净利 213 元/吨粗略计算,收购的权益产能 559 万吨,净利 11. 91 亿元。我们在不考虑收购集团资产的情况下,预测 2010 年归属于母公司所有者净利润 亿, EPS 为 元;如果将收购的煤矿资产合并计算,则 2010 年归属于母公司所有者净利润 亿,股本 亿股, EPS 为 元。以上假设的不确定性:收购进度、收购煤矿的产能释放以及吨煤盈利情况等。 2 立信以诚财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 表 1:非公开发行前后公司股本变化公开发行前 公开发行后 山煤集团持股(万股) 股比 山煤集团持股(万股) 股比 56, % 56, % 资料来源:公司公告 表 2:拟收购集团资产情况山西煤炭进出口集团 煤炭-被兼并整合的主体 股比核定产能(万吨) 保有资源(万吨) 煤种 进展 鹿台山煤业 山西沁水鹿台山煤业有限公司 100% 60 2,400 无烟煤 复工准备 蒲县豹子沟煤业 山西蒲县利泰煤业有限公司 100% 90 8583 焦煤、肥煤 改造建设 山西蒲县杨坡煤业有限公司 山西煤炭进出口集团豹子沟煤矿 左云长春兴煤业 左云长春兴煤矿 51% 240 31,119 气煤、无烟煤改造建设 山西左云周大庄煤业有限公司 山西左云永新煤矿有限责任公司 左云韩家洼煤业 左云县水窑乡大路坡村韩家洼煤矿 51% 90 8,494 长焰煤 改造建设 左云县毛官屯煤矿 左云东古城煤业 左云县东古城煤矿 51% 90 10,168 长焰煤 改造建设 左权鑫顺煤业 山西左权鑫顺煤业有限公司 65% 180 3,669 贫煤、贫瘦煤改造建设 左权突堤煤业有限公司 左