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2010 年 5 月 11 日 (星期二) 中银国际证券有限责任公司——璞玉共精金 1 图表 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 01-08 03-08 05-08 07-08 09-08 11-08 01-09 03-09 05-09 07-09 09-09 11-09 01-10 03-10 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 销售额(左轴) 均价(右轴) (人民币百万) (人民币/平方米) 资料来源:公司数据、中银国际研究大陆与香港 — 消息快报越秀地产已锁定全年销售目标的 50% 以上田世欣越秀地产(/ 港币 , 买入) 公布 2010 年 4 月实现销售额 10 亿人民币,与上月基本持平。 4 月销售额较 09 年的月度平均水平 5亿人民币翻了一番。今年前 4 个月累计销售额 41 亿人民币,已锁定了公司全年销售目标的 50% 以上,是我们覆盖的开发商中锁定比例最高的公司。加上今年前 4 个月中的销售,未结收入总额已达 100 亿港币,已经完全锁定了我们 2010 年的销售收入预测。因此公司盈利的可见性非常高。然而,我们认为,鉴于即将开幕的广州亚运会可能导致房地产建设进度放缓以及 4 月中旬宣布的楼市紧缩措施的影响将从 5月起全面显现,因此今年后几个月中的销售可能有所放缓。然而,与其他开发商相比,越秀地产较高的锁定比例使其受销售下滑的影响相对较小。我们维持对该股的买入评级。图表 2. 2010 年 4月销售情况比较销售额销售面积均价销售额同比变动销售面积同比变动销售额环比变动销售面积环比变动 09 年销售额 09 年月均销售额 2010 年 4 月销售相对 09 年月均销售额 2010 年目标销售额 2010 年 1-4 月销售额目标销售收入锁定比例 2010 年预计确认收入锁定比例( 人民币十亿) ( 平方米) ( 人民币/ 平方米) (%) (%) (%) (%) ( 人民币十亿) ( 人民币十亿) (%) ( 人民币十亿) ( 人民币十亿) (%) (%) 中海发展 393,400 10,909 (9) (32) (29) (19) 22 48 29 67 碧桂园 550,000 5,455 180 129 20 22 55 30 32 100 保利香港 88,000 6,818 na na (40) (21) (10) 10 37 83 首创置业 138,000 12,609 54 20 107 97 97 10 35 na 世茂房地产 278,416 8,979 2 0 32 124 33 30 27 49 中渝置地 72,000 7,778 241 144 1 (25) 295 45 na 合景泰富 na na na na