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第三章期权与期权交易 2 ?主要内容: ?第一节期权概述?第二节期权的价值分析?第三节期权交易过程与交易策略 3第一节期权概述?一、期权和期权类型?(一)期权?期权( Options )买方在向卖方支付了一定数量的金额(即权利金)后拥有在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权) 以事先规定好的价格(即执行价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利,但不负有必须买进或卖出的义务。?期权有两种形式: 美式期权的买方可以在到期日之前的任何时刻选择执行合同; 欧式期权的买方只能在期权到期日才能执行合同。 4 ?欧式期权和美式期权的区别主要在执行时间的分别上。? ( 1)美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期日都可以执行合同, 结算日则是在履约日之后的一天或两天,大多数的美期期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约,但也有一些合同规定一段比较短的时间可以履约,如“到期日前两周”。? ( 2)欧式期权合同要求其持有者只能在到期日履行合同,结算日是履约后的一天或两天。目前国内的外汇期权交易都是采用的欧式期权合同方式。? 通过比较,结论是:欧式期权本少利大,但在获利的时间上不具灵活性;美式期权虽然灵活,但付费十分昂贵。因此,目前国际上大部分的期权交易都是欧式期权。 5 ?(二)期权种类??看涨期权( Call Option )是指在协议规定的有效期内,协议持有人按规定的价格购进一定期权标的资产的权利。?期权购买者购进这种买进期权,是因为他对标的资产价格看涨,将来可获利。购进期权后,当标的资产市价高于协议价格,期权购买者可按协议规定的价格和数量购买标的资产,然后按市价出售,获取利润,或者是看涨期权价格会随资产价格上涨而上涨,当期权价格上涨时直接卖出期权而获利。 6 ?【例 3-1 】一个投资者购买了执行价格为 100 美元的某只股票的看涨期权,期权到期日为 4个月,可以买入 100 股,每股的期权价格为 5美元。那么该投资者的初始投资就为 500 美元。在到期日时,股票价格小于 100 美元,投资者就会放弃权利,投资者的损失为初始投资的 500 美元;如果在到期日, 股票价格大于 100 美元,那么投资者就选择执行期权。如果此时标的股票的价格为 110 美元,那么投资者行使期权,以每股 100 美元购入股票,并立即在现货市场上抛售,获利( 110 -100 )×100 = 1000 美元,再减去初始投资成本 500 美元,最终利润为 500 美元。 7 投资者买入看涨期权的收益曲线 8 ??看跌期权( Put Option )是指期权的购买者拥有以事先约定的执行价格卖出标的资产的权利。看跌期权的购买者预测期权标的资产的价格会下跌,因此购入看跌期权。在期权有效期内,如果标的资产的价格下跌,且小于看跌期权的执行价格,看跌期权的持有者就会选择执行期权,即以高于标的资产市场价格的价格卖出标的资产, 从中获利。 9 ?【例 3-2 】接上例,但是这次投资者预测该股票的价格要下降,因此买入欧式看跌期权,执行价格仍为 100 美元,到期日为 4个月,期权价格也为 5美元。那么在这种情况下与上面例子的情况刚好相反,当价格上升时投资者亏损,最大亏损额为 500 美元;当股票价格下跌时,投资获利,获利额随股票价格下跌而增加。 10 投资者买入看跌期权的收益曲线