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金茂大厦：举债还钱还意味着什么
本报记者 王锐 上海报道
　　4月29日，金茂(集团)股份有限公司正式宣布发债10亿元。中华第一高楼的这次举动，起码有两点让人瞠目：一是此次向全社会举债的目的竟然是为了向银行还债；二是这次发债开了银行为企业担保的先河。现金流瓶颈
　　金茂集团竭力想甩掉银行贷款，完全在情理之中。在他们的债券发行公告中，金茂集团坦然地表明：截至2001年底，集团向中行、建行、工行、浦发银行、，……借款规模较大、债务成本偏高。
　　因此，金茂集团将把10亿元债券所募资金主要用于偿还上述银行借款，进行债务结构调整。
　　而在此之前，金茂集团负债全部为商业银行贷款。虽然经过几次降息，每年也不断贷新款还旧款，但由于建设之初贷款规模过大，平均下来，%，这样一年下来，。再加上管理和维护成本，连金茂大厦的一位管理者也承认，每天只要一开门就要花掉100万，。
　　建成3年来，巨大的运营成本让这座标志性的建筑运转得十分艰难，尽管金茂大厦的经营者们不愿意承认金茂是一架“烧钱机器”，但他们所能拿到帐面上的利润也是微乎其微。
　　即使在写字楼租金不断上涨的2001年，，仅实现了4882万元的净利润。
　　其实，金茂大厦的资金一直吃紧。6亿美元巨资投入让最初的14家外贸企业十分心疼，14家股东筹融资达50亿元人民币的巨款早已耗用殆尽。所以，从大厦建成之日起，就不再有任何一家愿意出钱了，就连当年3月面临开业时，投资各方也不愿再掏一分钱，金茂集团在节衣缩食地过日子。
　　这么小的赢利能力让金茂大厦的现金流十分紧张。负责这次债券发行咨询的一位金茂集团工作人员对记者说，大厦建成的时候，曾经有大笔的尾款一直没偿付。截至2001年末，金茂集团工程尾款余额还有5052万元，主要为地上标、给排水工程、强弱电工程、装修等款项。所以，这次发行债券的另一个用途就是把这笔工程尾款结掉。
　　%，这也比银行贷款合算多了，仅利息，一年就能给企业节省下来1400万以上。并且这个债券的期限是10年，本金可以在最后一年偿还。
　　发行本期债券后，金茂集团的银行借款占全部融资规模的比重由原来的100%%。债券的年利率在融资成本方面比银行贷款利率要低。
　　用发行债券的钱来还银行贷款，这在中国企业发债中是第二例(第一例是去年中移动发债还贷)。从数字上，可以推断出，高额的银行利息率让金茂集团抛弃银行而另辟融资道路。建行的“金融创新”
　　但行内人士却不赞同仅仅把发债的原因归结为降低融资成本。“如果银行把他们看做优质客户，%的。”一位金融界的人士这样评价。这位专业人士分析说，对于优质客户，大部分银行都会帮助他们用短期贷款不停地翻滚，来实现长期借贷的目的，这样，短期贷款的利息比长期的要低得多。半年期限的贷款，%，并且，各个银行在利率方面还有自由浮动的权限。所以，加上这些优惠，%。
　　这位专业人士认为，究竟是金茂想抛弃银行，寻找利率低的融资途径，还是银行想抛弃金茂，促使金茂另谋生路，这个问题很难简单判断。
　　但最终，通过发债融资的金茂还是和银行保持了“亲密关系”——建设银行浦东分行还是不想放弃这个到处“要饭”的金饭碗，因为金茂大厦已经成了财富的象征，无论如何，对建行来说，放弃这样浦东的王牌写字楼的前景显然是不明智的。
　　他们决定为企业的这笔债券进行担保。在金茂大厦的债券发行公告中，建设银行将承担不可撤消的担保义务，也就是说，当金茂大厦到期还不出债券本息的时候，将有建设银行全权负责偿还。
　　建设银行的好几位和这个项目有关的负责人都把这次担保当做是一种“金融创新”。在这次担保中，偿还的风险要到10年后才能体现出来。而担保费则是马上就可以拿到手，但建行强调，担保费的数量不多，关键是把优质客户“留住”了。发债：融资的第三条道路
　　“这么多的突破，可能预示着企业发行债券的坚冰将要被打破”，一位搞了多年债券发行工作的专业人士这样推断，“按照以前的惯例，企业发行债券只能用于基础设施建设或者是技术改造等直接投资，而不能用来归还银行债务。但从去年中国移动发债还贷后，这个先例就开了，而这次金茂又开了一个先例——银行做企业发债的担保。”此外，中移动和金茂的债券利率都突破了《企业债券管理条例》中的限制。
　　从屡次的政策突破来看，这或许是学术界和企业界的强烈呼吁引起的政策松动。
　　企业债券，在企业的千呼万唤之下，也许就要纷纷登场了