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第9章 股票估值
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第一节 金融资产估值的几种方法
一、基于资产负债表的估值方法
含义：通过对公司的资产负债表进行分析，可以得出公司的账面价值或清算价值等有用信息，用以对该公司的股票进行估值。
账面价值法（Book value）
分类：
重置成本法（Replacement Cost）
缺点：不准确
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（一）账面价值法
一种普遍使用的方法
应用会计准则，将购置成本分摊到每年的结果
（账面价值与股票市值不同）
不是股票的底线，清算价值（Liquidation Value）则更好的反映了股票市值的底线。
---清算价值：公司破产后，出售资产、清偿债务以后的
剩余资金，分配给股东。
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（二）重置成本法
定义：计算资产减去负债的差值，对股票进行估价
原理：如果重置成本<市价，那么会有很多的竞争者进入
市场，使股票的市值下降，直至与重置成本相等。
托宾Q (Tobin’s Q):
(1)市值对重置成本的比率
(2)托宾Q 在长期应该1，但经验表明并非如此
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二 、基于现金流的估值方法
思想：把公司作为一个持续经营的实体来分析，通过定量
模型，预计未来的收益和股利支付，并折现到当期。
特点：复杂，但准确性较高，应用最广泛
两个基本概念： 净现值 NPV
内部收益率 IRR
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资产内在价值 = 所有预期现金流的现值之和
Ct = 资产V在时间t时预期现金流
K = 该现金流在某个风险水平下的贴现率（假设各个时期相同）
（一）净现值 net present value
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购买资产V的成本= P
净现值 =成本-资产内在价值
意义：NPV>0，资产价值被低估，应该购买
NPV<0，资产价值被高估，不应购买
（一）净现值 net present value (cont)
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定义：使投资的净现值等于零的贴现率

作用：与对应的风险调整的贴现率（k）进行比较。
决策：IRR > k，则项目有利；反之不利
（二）内部收益率
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股利折现模型（Dividend Discount Model，DDM）
估计公司股票在未来所能支付的股利多少
通过一定的折现率，将未来的股利分别折现到现值（Present Value）
即得到股票的准确估值。
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间接的方法
证券的现金流模型（Flows to Equity Model）
自由现金流模型（Free Cash Flow Model）
调整的现值模型（Adjusted Present Value Model）
剩余收入模型（Residual Income Model）
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