米勒-奥尔模型.doc

中国计量学院现代科技学院 200 ~ 200 学年第学期《》课程试卷( )参考答案及评分标准开课系部: ,学生班级: ,教师: 一、题号 123456789 10 选项 BCAABBDCAA 题号 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 选项 CDADACBD ABCDE ABC 二、内容要求: 参考答案要求写出主要的解题步骤,并附上给分标准。米勒- 奥尔模型(The Miller-Orr Model,Miller-Orr) 默顿· 米勒和丹尼尔· 奥尔(Daniel Orr) 创建了一种能在现金流入量和现金流出量每日随机波动情况下确定目标现金余额的模型。又称最佳现金余额模型。在米勒- 奥尔模型(Th e Miller-Orr Model) 中, 既引入了现金流入量也引入了现金流出量。模型假设日净现金流量( 现金流入量减去现金流出量) 服从正态分布。每日的净现金流量可以等于其期望值,也可以高于或低于其期望值。我们假设净现金流量的期望值为零。米勒- 奥尔模型的基本原理右图说明了米勒- 奥尔模型的基本原理。该模型是建立在对控制上限(H)、控制下限(L) 以及目标现金余额( Z )这三者进行分析的基础之上的。企业的现金余额在上、下限间随机波动, 在现金余额处于 H和L 之间时, 不会发生现金交易。当现金余额升至 H时, 比如说点 X, 则企业购入 H—Z 单位( 美元) 的有价证券, 使现金余额降至 Z。同样地, 当现金余额降至 L ,如点 Y (下限),企业就需售出 Z—L 单位有价证券,使现金余额回升至 Z。这两种情况都是使现金余额回到 Z。其中, 下限 L 的设置是根据企业对现金短缺风险的愿意承受程度而确定的。与鲍摩尔模型相同的是,米勒- 奥尔模型也依赖于交易成本和机会成本,且每次转换有价证券的交易成本被认为是固定的, 而每期持有现金的百分比机会成本则是有价证券的日利率。与鲍摩尔模型不同的是, 米勒- 奥尔模型每期的交易次数是一个随机变量,且根据每期现金流入与流出量的不同而发生变化。因此, 每期的交易成本就决定于各期有价证券的期望交易次数。同理, 持有现金的机会成本就是关于每期期望现金额的函数。给定企业设定的 L ,米勒- 奥尔模型就可以解出目标现金余额 Z 和上限 H 。现金余额返回政策的期望总成本等于期望交易成本和期望机会成本之和。米勒和奥尔确定令期望总成本最小的 Z (现金