中国股市暴跌的根源浅议.doc

中国股市暴跌的根源浅议.doc中国股市暴跌的根源浅议
【摘要】本文指出本轮下跌如此严重的主要原因在国内, 其中投资者不成熟和市场机制不健全是根源，从紧的货币政策是主要 诱导因素,而大小非坚持则加剧了资本市场资金紧张的状况，很可能在 较长一段时间内抑制股价上涨。
【关键词】股市暴跌 外部原因内部原因市场机制货币政策
上个月，上证指数下跌20%,月跌幅居全球之首，创中国股票市场 14年之最。本轮下跌，始于07年10月，从最高点6124点到跌破 3000点，股市缩水50%,仅仅用了 9个月的时间。虽然受美国次贷危 机、原材料价格上涨、全球经济呈现颓势的影响，各国股市几乎都有 不同程度的下跌，但是作为能够在当前形势下保持高增长速度的国家, 中国成为全球股价下跌最快的国家之一,个中原因耐人寻味。
从外部原因来看，首先，国际原材料价格上涨,大大提高了企业的经 营成本，不少企业盈利能力恶化;其次，美国受次贷危机的影响,经济呈 现颓势，并进一步影响到了全球金融市场，经济形势不容乐观;再次，人 民币升值，美国进口需求不旺，靠低价格生存的中国的出口企业价格优 势减弱，不少出口企业，尤其是中小企业处境艰难，中国作为一个出口 依存度较高的发展中国家,难免受出口对象国家的经济拖累。
但是，面临上述问题的不仅仅是中国,08年上半年中国的超过 10%经济增长速度也暗示了与其他国家相比相对乐观的宏观经济面, 因此这些外部原因也许可以解释股市下跌的部分成因,为何中国股市
跌幅如此之大却要从中国内部寻找根源O
第一,从中国股市自身来看，股市的暴跌是以暴涨为前提的,要想避 免大跌，必然先要避免大涨。从05年股改为契机，到07年10月，股 价从1000点上涨到6000点，短短两年经历了 500%的上涨。面临 6000点的五六十倍的高市盈率，风险有多大，不言而喻。中国股市投 机氛围浓重，以广大中小散户股民、基民构成的投资者群体还远未成 熟。投资者们怀着暴富的期望，把大量资金在短期内投入股市，将A股 市场平均市盈率推高至泡沫水平。当上证指数达到5000点时，多数 人仍然踊跃买入股票。然而，时隔几个月，指数跌到3000点，同样的一 群投资者却选择抛售股票，并将股价推向新低。而且在这个市场中，机 构投资者未发挥出应有的稳定市场的作用。一方面，受基金业绩日排 名、周排名、月排名的影响，和应中国基民短期收益的要求，薪水与基 金业绩挂钩的基金经理们，不得不抛弃长期投资的理念,成为市场追涨 杀跌的主力。另一方面，我国的股票市场监管力度不够，法律不够健全, 致使基金黑幕不断，机构投资者们通过“对倒”等手段操纵股价，造成 了股票价值与价格的严重背离，损害了中小投资者的利益的同时助长 了投机气氛。
与此同时，中国股市不存在做空机制，既不允许融券,也没有股指期 货，缺乏套期保值和规避系统性风险的工具。
在这样一个市场，经历暴涨以后达到一个充满泡沫的点位，当利空 出现,就像开闸放水，随之而来的暴跌也在情理之中。所以笔者认为, 股市暴跌的根源在于这个市场本身投资者的不成熟和制度的不完善。
第二,从紧的货币政策降低了企业的盈利能力也打击了股市。为了 抑制通货膨胀和流动性过剩，央行实行从紧的货币政策，多管齐下，在 短短的两年时间内，数次加息，数次提高存款准备金率,大规模发行央 行票据。在06、07年股市牛气冲天的时候，这些