人民币外汇市场压力实证分析-论文.pdf

金 融视线 【
人民币外汇市场压力实证分析
唐 梦 首 都 经济 贸易 大 学 经济 学 院
本项 目获得首都 经济 贸易 大学年研 究生科 技创新 资助项 目
摘 要 ：近 几年 来 ，人 民 币升值压 力的不 断增加 ，特别 是年后 我 国开始 实行有 管理 的浮动汇率 制度 ，人 民 币汇率呈
现 出波 动频繁 、弹性加 大 、升 值趋 势明显 的势 头，引起 了国内外 的广泛 关注 。本文借 鉴国外研 究中主流 的
模 型依赖 方法 ，对 至年 间 中国外汇市 场压 力指 数 与央行 外 汇干 预指数 进行测算 ，采用二 阶段 最小二 乘法和
状 态 空间模 型来估 计相 关参 数 ，结果表 明人 民 币一直 处 于升值 的压 力之 中。
关键 词 ：外汇市 场压 力指 数 ；央行干预指 数 ；两阶段 最 小二 乘法
一
、 引言 汇率 制度 下 △为 。
近 几 年 来 ，人 民 币一 直 面 临着 较大 的升值 压 力 。 自年实 行 根据 和、以及
“参 考 一 篮 子货 币” 为基 础 的 有管 理 的 浮 动汇 率 制度 之 后 ，虽 然 人 的 思路 和模 型进 行 相 关设计 。假设 市场 参 与者 具
民币升值压 力得到了一定缓解 ，但依旧存在。中央银行为了维持汇 有理性预期 ，所有的内外生变量的过去取值及其模型结构对于市场
率稳 定 而 被 迫进 行 外 汇市 场 干 预 ，干预 后 的 效果 则 取 决 于决 策 者 对 参 与者 来 说 都是 公共 知 识 。另外