论资本帐户开放可持续——理论、案例与政策含义.pdf

熟。∥内容摘要永砺凵辖玻时究绻缱杂闪鞫兄谧试从呕渲茫交押屯蹲剩识,一方面,发达国家在开放本国资本帐户的同时也积极推动发展中国家解除对资本流动的限制;另一方面,许多发展中国家为了吸引外国资本来支持本国的经融体系的稳健性对于保证资本帐户开放可持续起着关键性作用。最后本文从利率第二章对资本帐户开放可持续的含义进行了说明;第三章探讨了国际资本流动与资本帐户开放可持续的关系;第四章分析了发展中国家的开放模式与资本帐户开放可持续的关系;第五章结合前面四章的研究成果考察了我国当前是否满足资本提供风险分散化的机会,因而有利于改善和提高全球社会福利。正是基于这种认济发展也相继开放了资本帐户,在大量外国资本流入的情况下,发展中得到了很大的提升,墨西哥奇迹、东亚奇迹一时成为美谈。开放资本帐户被认为是解决经济增长的一条捷径。然而墨西哥金融危机、东南亚金融危机的相继爆发表明资本帐户丌放是一个充满风险的进程。本文由此提出了资本帐户开放可持续这一命题,并指出了研究该命题的理论意义和现实意义。本文在界定资本帐户开放可持续时既借鉴了金融可持续发展、财政可持续和经常帐户可持续的清偿力标准,也突出了资本流动自身的特殊性对可持续的影响,并在可持续的基础上将分别支持资本自由流动和资本管制的观点统一起来。资本帐户开放可持续的核心就是外资实际投资报酬率应不低于投资者的预期报酬率。本文接着从一般理论分析和案例研究角度对如何保持资本帐户开放可持续进行了深入讨论。资本的过度流入会带来经济过热、银行体系脆弱性等问题,发展中国家可采取反周期政策、结构性政策和直接减少资本流入的措施来保证资本帐户丌放的可持续。而智利和泰国正反两方面的案例研究表明金融监管质量的高低和金市场化程度大小等四个方面的分析后认为我国目前开放资本帐户的条件尚不成本文共分为五章。第一章回答了为什么要提出资本帐户开放可持续这一命题;帐户开放可持续的条件,并提出了相应的政策建议。关键词:资本帐户资本流动可持中图分类号:选择金融监管.
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第一章前言第一节问题的提出银仃科旧‰、货币金纠织年会故阶絤耍将资本蔎、』帕腥胄薷睦鞯男抡码的一项研究报告中宦称,“箍:川乙丫瓿闪俗时菊驶Э啥一唬时菊也使得资术管制趋丁无效。这屿情况农明,资本帐户开放在某种程度上已经成为全球经济中个订效利川外资促进经济增捅匦虢獬时菊驶У墓苤普撸氪送保时菊驶Э7呕褂兄年代以来新兴市场国家年地区对国际资本流动人都实施了放松管制的政策,先后开放了资本帐户,以解决本闭经济发展过程中的储蓄缺和外汇缺口问题。在资本帐户开放和大量外资进入的情况籮泰铢V狄⒌摹⒁曰醣冶嶂岛徒鹑谧什鄹窦本缦陆滴V饕L卣鞯慕鹑年代以米,鏹的同家实现了经常帐户可兑换,而资本帐户开放事实上在许多国家已经取藿梗谡庵直尘癐琁改变以前的立场,开始积极;动资本的自由化。它年户的开放问题从现仡起已明显成为发展中国家的一个经济问题”,并在年合愀壅倏5氖澜舜╪,耐ㄑ逗托牛畆技术使金融服务日黼全球化,汁算机网络使得投资者能以最低的成水壬說绺鞯氐淖使慵鄹裥畔⒑透行У馗偻夤痉⒄沟男畔ⅲ⒖焖偌扑闵讲煌什价格之间以及资产价格与其他变鼙之间的关系以进行投资组合的调整,引发资本跨国界的人规模流动;新技术还增加了符国政府对国际资本流八和流出进行控制的难度,而金融衍生产品的出现不州逆﹍’内地纷。资本帐户开放是一把双刃的剑经济增长理论认为,在一定的技术条件还木迷鯧是由资本投α揭K赝贫模由贰盏睦投κ椭市诙蘪¨诮ū3治榷除非人规模移比虼艘L岣呔迷龀ぢ手仃提商人均资本仃啦,而这要求该国有足够的资金进行投资。在封川经济条件蹲实淖式鹬能水门㈧内储莆。豢7啪锰跏瞨,还可以獯⑿钤黾痈霉淖时敬孳保源舜俳【刊外储蓄包扎政朐储蓄和私人储蓄,而私人储蓄土要是以直接投资、证券投资和其他投资的形式进入引资国。住私人资本逐渐取代官方资本成为国际资本流动土流的条件下,发展中国家为了岣弑疚Ы鹑谔逑档男剩浞掷鸍金融服务国际分暮么ΑV故窃谡庑┮;之郑畖认为,孙回车¨泰围是瓷本上义模范,以:其年年度报告中赞扬“·捧国的宏观经济表现继续给人女∠蟆逼健А岸盏昧肆钊思刀实牟普锹肌保苍扪铩疤┕帽硐稚缴ǎ旯劬靡还健全”斜觯.,阂浴捌婕!的字眼米描述尔Ⅱ所取得的经济成就。增长。鈐偶襺然而,
址山投资“:动,危机爆发中出现的资本人:.外流导致投资减少,从而使经济增长率的当硐值本的抽逃提供了便利。如果没有资本流动这个物质载体,危机的爆发也是难以想象的,前荚贸总·方而,资本帐户丌放为发展中国家带来了充足的外国资本,;竟纹渌久媪己玫危机打破丁这个奇迹,红资本帐户开放过删中积累的风