正确看待股指期货市场的多空持仓.doc

正确看待股指期货市场的多空持仓正确看待股指期货市场的多空持仓多空持仓机制成为股指期货市场顺利发挥各项功能的基础和载体完整意义上的现代股票市场包括了三个层次, 分别是股票一级发行市场、二级交易市场和三级风险管理市场, 其中三级风险管理市场主要是指股指期货、期权市场。 1982 年2月 24日, 美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货合约以来, 全球已有超过 400 个股指期货品种, 在促进各国资本市场发展, 提升金融服务实体经济能力方面发挥出了重要作用。 2010 年4月 16日, 沪深 300 股指期货的上市, 填补了我国股票风险管理市场的空白, 是我国资本市场建设的一次重大突破。作为风险管理市场, 股指期货市场与股票现货市场在交易机制、交易对象等很多方面都存在不同, 多空持仓就是股指期货市场区别于现货市场的一个重要表现,正确看待股指期货市场的多空持仓, 有助于我们更加准确地理解股指期货市场的运行机制和功能特点。期指多头持仓和空头持仓必然相等多头持仓和空头持仓股票现货市场交易对象是上市公司股票,一笔交易完成后, 股票从卖方账户划转至买方账户。对于买方来说, 持仓会增加, 对于卖方来说, 持仓会减少, 包括融资融券在内的各类交易行为对市场持仓量的影响为零,股票现货市场持仓总量始终与股票流通总量相等, 也不存在空头持仓的概念。在股指期货市场上, 买卖对象是一种标准化合约, 除了合约执行价格随行就市外, 其他条款保持固定, 交易实质是基于标准化合约之上的权利义务, 而不是证明财产归属的有价证券。股指期货市场的持仓就是指尚未进行对冲了结的合约头寸, 如果是合约买方, 就是多头持仓, 如果是合约卖方, 就是空头持仓。由于期货合约没有发行量的限制, 只要市场参与者能够达成新的交易, 理论上股指期货持仓量可以无限放大。从股指期货市场整体看,多头持仓和空头持仓必然相等,这是因为合约要达成交易的话, 买卖双方缺一不可。因此, 股指期货市场上任何一笔交易完成时, 多空持仓都会出现相同数量、相同方向的变化, 开仓交易会使多空持仓同量增加, 而平仓交易则会使多空持仓同量减少,不可能发生多空持仓总量不等的情况。净空头持仓的变化既然市场多头持仓和空头持仓必然相等, 那么我们经常听到的空头持仓大增, 或者净空头持仓增加, 原来是把部分持仓量居前的会员—通常是前 20 名席位的多空持仓量单独列出来进行比较的结果。例如, 2013 年 11月 15 日收盘后,沪深 300 股指期货主力合约持仓量为 88962 手,这意味着主力合约多头持仓和空头持仓都是 88962 手,而多头持仓居前的 20 名会员共计持有 62834 手多仓,空头持仓居前的 20 名会员共计持有 72374 手空仓,这样就可以计算出当日主力合约净空头持仓是 9540 手。由此看出,多空持仓结构变化主要就体现在净空头持仓的变化上。期指多空持仓不能预测股票走势多空持仓是市场参与者集体交易行为的结果在我国期货市场发展早期, 由于市场规模较小, 商品期货和现货市场间存在一定程度的割裂,制度和监管尚在摸索等多种原因, 有时会出现主力依靠资金实力影响市场走势的现象, 也就是我们通常说的“做庄”, 甚至会出现逼空、逼多行情。在这种情况下, 多空持仓作为主力资金意图的表现, 对投资者判断市场走势具备一定的参考意义。但随着期货市