2021年论股票市场开放对企业权益融资的影响-股票市场融资的特点.docx

论股票市场开放对企业权益融资的影响:股票市场融资的特点

　　内容摘要：本文对中国股票市场开放对上市企业权益资本成本的影响进行分析。本文对权益资本成本的三个组成部分风险溢酬、代理成本、交易成本进行了探讨，得出对应的结论。　　关键词：权益资本成本风险溢酬代理成本交易成本
　　现在，中国股票市场的开放程度还很低，但伴随中国加入WTO，股票市场的对外开放已经进入了WTO的日程表。股票市场的对外开放将会对中国的上市企业的权益融资成本将产生重大的影响。本文试图对中国股票市场的全球化对上市企业权益融资成本的影响进行一个初步的分析。
　　企业权益的市场价值和权益成本有着亲密的关系，我们知道企业权益的市场价值是企业未来自由现金流量贴现值的总和。决定企业权益价值的原因关键有两个：一个是预期企业未来的自由现金流量。一个是贴现过程中使用的折现率。这个折现率就是企业的权益成本。从市场的看法看，它是股东对企业进行投资所要求的最低酬劳率。权益资本成本的改变直接影响企业权益的价值。权益资本的高低还会影响到上市企业的融资成本和资本结构，对企业的经营带来重大影响，因此，对这一问题进行研究不但在理论上而且在实践中全部有着重大的意义。
　　我们首先对权益资本成本进行定义。从市场的角度出发，权益资本成本能够看作是股东对企业进行投资所要求的必须的回报率。详细的必须回报率的决定原因能够分成三个部分：第一部分是股东对企业现金流量的不确定性要求的风险溢酬即和企业经营风险和财务风险相关的酬劳率。第二部分是因为信息的不对称和代理问题产生的委托代理成本。第三部分是企业融资过程中所发生的交易成本，从企业的角度看这些成本是企业权益资本成本的主要组成部分。
　　中国资本市场的对外开放必将对权益成本的这三个组成部分产生实质性的影响。下面我们详细的对这三个方面进行分析。
　　资本市场对外开放对企业风险溢酬的影响
　　依据René，在开放前，一个国家的证券市场组合的风险溢酬Riskpremium能够定义为：
　　Riskpremiumafterglobalization=σ2Small*T
　　这里σ2Small代表一国证券市场组合回报率的方差，*T为风险规避系数。
　　在开放后，Riskpremiumafterglobalization
　　=βSmall*E(RWorld-Rf
　　=pσSmallσWorld*T
　　代表世界市场证券组合回报率的标准差，是一国市场证券组合回报率的标准差，是一国市场证券组合和世界市场证券组合回报率的相关系数，T为风险规避系数。
　　因为假设全部投资者有相同的风险规避系数*T=R(World)-Rf/σ2World=E(R(Small)-Rf/σ2Small
　　即世界市场和我国市场的风险价格是相同的。
　　这么我们得到证券市场开放后一国市场证券组合风险溢酬相对于开放前降低的必须条件：
　　σSmall
　　――…………………Фp(1)
　　σSmall
　　即当一国市场证券组合的方差大于证券市场开放后一国证券市场组合和世界市场证券组合的协方差时，一国证券市场的开放将会降低市场组合的风险溢酬。
　　开放后，一国的投资者将能够投资于更广泛的证券组合，投资组合的深入分散化将会降低投资者所面正确市场风