浅析信托业“刚性兑付”现象成因、不良影响及化解方式.doc

浅析信托业“刚性兑付”现象成因、不良影响及化解方式
　　摘 要：在资管新规颁布以前，我国信托行业普遍存在着信托公司对其主动管理的信托产品刚性兑付的潜规则。这种刚性兑付行为客观上推动了信托行业整体信用的短期重建与短期“弯道超车”，但也为行业长远健康发展与金融同业秩序的稳定带来诸多不利影响。为了信托业逐步“去刚兑化”，信托公司应逐步化解并理性引导和管理客户预期。
　　关键词：资管新规;刚性兑付;行业信用;预期管理
　　中图分类号： 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2019）29-0161-02
　　一、刚性兑付历史背景分析
　　信托行业发展起源于中世纪西方十字军东征时期，东征战士互相委托财产于战友，以备自身战死沙场而无法传承遗产于后人。后来西方信托制度伴随着英美衡平法系逐步成为西方法律制度重要组成部分。故西方信托业发展的基础乃是基于资本主义社会契约精神的委托-受托代理文化及相应制度安排。就此制度设计安排而言，信托行业所起作用更多是财产隔离的制度优势与受托理事的制度安排。
　　新中国信托业发展起步于1979年中国国际信托有限公司的成立，该公司成立的初衷是为国内经济建设发展募集海外资金。此后地方政府陆续成立地方性信托公司，如上海信托、湖北信托等企业。除极少数信托公司担负起国家层面对外融资任务（上海信托曾发行过海外熊猫债）外，绝大多数信托实际为地方政府重大经济建设投融资平台。1988年行业公司数目曾达至顶峰的1 000余家。
　　信托业经过三次行业整顿，在“一法三规”制度规范下，有效牌照缩减至68家。信托公司剥离非信托主业的投资业务后，从地方政府投融资平台成功转型为非银行业金融机构，主营业务基本分为主动管理资金信托和银信合作通道业务。就前一类业务而言，委托人主要是高净值自然人客户与工商企业客户。为了重塑信托公司在理财市场中的信用，业内普遍对于此类项目委托人本金及收益采取了保本保收益的做法，也就是业内俗称的“刚性兑付”。应该指出的是，“刚性兑付”这一信托公司普遍采用的经营策略造就了信托业的“黄金十年”，后续我们也将分析这一普遍现象对行业的发展影响。
　　二、刚性兑付产生的客观原因
　　恩格斯曾说：“我们只能在我们时代的条件下进行认识，而且这些条件达到什么程度，我们便认识到什么程度。”这段话实际上也回应了黑格尔所在其《〈法哲学原理〉》序言中所提到的“凡是现实的东西都是合乎理性的”。任何事情的存在都不能也不应简单地做划分，对于刚性兑付这一存在于行业多年的客观现象，我们需要从行业信用重塑内在逻辑、信托产品销售客观需求、行业监管演化安全边际、宏观经济周期恰当匹配等多方面分析刚性兑付产生的客观原因：
　　（一）行业信用重塑内在逻辑
　　截至2018年底，，较2007年规模扩张27倍，资产管理规模仅次于銀行自管行业，信托业因此也从默默无闻的金融子行业一跃成为不可被同业忽视的金融系统重要组成部分。对于信托业的信用重塑，“一法三规”起到了四梁八柱的基础性作用。对目标客户而言，行业的信用重塑不仅需要结构性法规来指明和约束行业发展方向，更需要强有力的且有别于其他行业的措施重新赋能信托业的信用等级提升。故而，面对金融同业与高净值客户，