欧债危机的原因.doc

外部原因: 金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策, 高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地, 由于国际宏观经济的冲击, 恶化了其国家集群产业的盈利能力, 公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环, 债务负担成为不能承受之重。评级机构煽风点火,助推危机蔓延评级机构不断调低主权债务评级,助推危机进一步蔓延。 2011 年7 月末, 标普已经将希腊主权评级 09年底的 A-级(垃圾级),意大利的评级展望也在 11年5 月底被调整为负面,继而在 9 月份和 10 月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。评级机构对危机起到了推波助澜的作用,也可成为危机向深度发展直接性原因。内部原因: 产业结构不平衡:实体经济空心化,经济发展脆弱以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。在欧盟相对较低,资源配置极其不合理,以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面, 为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展, 希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度,其投资规模超过了自身能力,导致负债提高。 2010 年服务业在 GDP 中占比达到 % ,其中旅游业约占 20% ,而工业占 GDP 的比重仅有 % ,农业占 GDP 的比重更少为 % 。加上 2004 年举办奥运会增加的 91 亿美元赤字,截止 2010 年希腊政府的债务总量达到 3286 亿欧元,占 GDP 的 %。另一方面,从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数( BD 神农百草膏 )看,受金融危机影响从 08 年底开始航运业进入周期低谷, 景气度不断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。由此看出, 希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业, 这些产业过度依赖外部需求, 在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业(创造国内生产总值的 70% )。 2010 年意大利成为世界第 7 大出口大国(出口总额 4131 亿欧元,占世界出口额比重 % ) ,主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。金融危机的爆发对意大利的出口制造业和旅游业冲击非常大, 2009 年其出口总量出现大幅下滑,之后有所回升,但是回升的状况还主要依赖于各国的经济复苏进程。随着世界经济日益全球化和竞争加剧, 意大利原有的竞争优势逐渐消失,近 10 年意大利的经济增长缓慢,低于欧盟的平均水平。图:意大利出口量及增速数据来源海通证券研究所图意大利和欧盟经济增长速度( %) 资料来源:海通证券研究所依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。建筑业、汽车制造业与旅游服务业是西班牙的三大支柱产业。由于长期享受欧元区单一货币体系中的低利率,使得房地产业和建筑业成为西班牙近年经济增长的主要动力。从 1999 年到 2007 年,西班牙房地产价格翻了一番,同期欧洲新屋建设的 60% 都发生在西班牙。房地产业的发展推动了西班牙就业率的下降。