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资管新规下银行理财业务的本源性回归
资管新规下银行理财业务的本源性回归
　　近些年，我国资管行业呈现出加速发展态势，%，资管产品总规模超过百万亿元。各类金融机构从事的资管业务在投资范围、资本计提、分级杠杆等监管标准上存在较大差异，致使资管行业处于产品上多层嵌套、刚性兑付、业务不规范、缺乏监管等问题，直接导致金融服务业“脱实向虚”，金融体系内系统性风险不断累积。监管部门早在2013年和2015年出台了针对于银行理财业务发展规范的指导意见，虽取得一定的监管效果，但前述问题并没有得到实质性解决。随着第五次全国金融工作会议召开，“一行三会一局”联合发布《关于规范金融机构资产管理业务指导意见（征求意见稿）》（简称“资管新规”），在征询各方意见基础上，央行、银保监会、证监会、外管局在4月27 日联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，这标志着资产管理进入新时代，银行资管业务向本源性回归已成为趋势。 资管新规的监管特点
　　开启跨行业全方位监管格局。从金融实践中看，分业监管模式已无法适应混业经营的趋势，建立跨行业全方位的监管体系势在必行。当前，混业经营趋势也愈发明显，就资管产品而言，金融行业已全面涉足，除了基础理财、信托、基金以及资产管理产品外，还包括公募证券投资基金，私募投资基金等。业务操作横跨银行、证券、保险业等多部门，层层嵌套、产品结构复杂、透明度低、容易交叉传染，严重影响了监管部门对整体风险的监测统计和预测研判。首先，资管新规明确了资管产品是指金融机构的表外业务，不得承诺保本保收益，明确了资产产品只能进行表外经营。其次，强调了统一的跨行业监管，同一类型的资管产品适用同一监管标准，避免监管真空和套利现象发生， 实现机构监管与功能监管相结合，以监管问题为导
向，使用功能监管模式覆盖行业间相同业务统一监管问题。第三，协调监管职能实现全方位监管。监管协调和监管分工主要体现在统计制度、监管分工、监管原则三个部分。在统计制度上采取事后报备的方式；在监管分工上，明确人民银行和金融监督管理部门的职能，对宏观审慎管理和市场准入、日常监管进行明确规定，以加强投资者保护；在监管原则上主要将机构监管与功能监管相结合，既考虑到机构类型的分业监管又按照产品类型实施功能监管。
　　实施全过程穿透式监管准则。银行理财业务隐藏着较为严重的系统性风险，通过保本理财的形式吸引众多短期投资者， 形成资产池后通过委外、多层嵌套、通道业务等形式投资于各类型的中长期资产， 以至于底层资产属性、特点、
产转为标准资产，不允许资管产品直接或间接投资银行信贷非标准化资产，防范非标资产出现信用风险等对价值的侵蚀。第三，成立子公司进行专业的净值化运营，对于金融机构的主营业务范围不是资管业务的，要求其设立具有独立法人资格的资产管理子公司或者专设的资产管理业务经营部门开展资管业务。
　　杜绝监管套利的操作空间。新规强调了统一监管原则，同一类型的资管产品适用同一监管标准，减少监管真空和套利空间，实现机构监管与功能监管相结合。由于之前不同行业的监管标准存在差异，如投资范围、资本计提、分级杠杆的不同， 产生了不同金融机构相互合作、多层嵌套的资管业务模式。这种情况下，监管标准不统一，又缺乏统一监测，既不利于投资者保护，也会导致市场分割，容易引发监管套利，增大系统性风险隐患。如同业负债成了银行主动负债的重要抓手，构成了“循环派生流动性”的闭环结构，资管产品选择相互投资、相互嵌套，导致底层资产和风险难以穿透和融资成本增加。资管新规统一了负债要求、计提风险准备金、净值管理、去通道化等监管要求，全方位堵住了原有资管业务的政策套利漏洞。 对银行理财业务的影响
　　资金端将受到较大影响，募集压力大增。这种压力主要来自资管新规对理财产品净值化管理、刚性兑付和资产池方面的监管。首先，来自社会资金理财需求回落的压力，净值化管理使得在银行表外运营的理财业务不得建立资产池，每个理财产品都要进行
“单独管理、单独建账、单独核算”，不得承诺保本理财，打破刚性兑付，使得资金来源从负债属性向投资属性转换，在风险教育和抗风险能力不完备的情况下，低风险、保本需求的资金将向表内存款回落，或向成本法计价的货币基金分流。新规中明确表示，在遵循“新老划断”原则下，原有存量理财产品自然存续期至所投资资产到期，在过渡期内，对不符合本意见规定的资管产品不得新增净认购规模，在过渡期后，全面按照新规的规范进行资管产品运作。由此可见，短期内来自社会资金的募集压力不会很明显，随着过渡期结束，影响将逐步显现。其次， 来自同业理财的资金压力。近些年，银行同业负债加速了表内表外的同业存单和同业理财规模急速扩张，构成了“循环派生流动性”的闭