上市公司并购重组的思考与对策.pdf

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江西财经大学学报
2000~第 1期 JOURNAL OF JIANGKI UNIVERSITY OF
总第 7期 FINANCE AND ECONOMICS Serial Nn7
中翻分类号:F276,6文献标识码:A 文章编号:l0o8—2972【2000 J 01-O047-04
市公司并购重组的思考与对策
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徐润萍
一 F霉; ·5
摘要:我国证券市场中,上市冉司的井购重组活动县有鲜明的中国特色,政府行政过
,既有制度创新方
面的也有运作方式上的。规范并购重组活动是证券市场活力经久不衰的重要源泉。为此, 必须将
“市场还给市场,政府应从过度参与中喝;}:, 善和置展我国的银行业,强化其在井购重组中
关键词:上盐井购重{=蚀钮, 番砀
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作者简介:(南昌 330013)。
一
我国上市公司资产并购重组是证券市场、上市公司并购重组:现状与原因
上一项复杂的交易活动,诸如目标的选择、自 1991年至 1998年6月30日为止,我国证
信用风险的评价、运作方式的采用都具有高券市场中发生以股权协议转让方式收购上市
度智慧性、技术性和特殊性。投资银行作为公司控股权(即买壳)有 535家,转让总股数
资本市场中最重要的枢纽,在并购重组活动 120亿股,转让金额 130亿。尤其 1997、1998
中,是实现资源优化配置的重要媒介。这类年堪称中国上市公司的并购重组年。当前上
活动具有三个显著特征:一是高智力性,即市公司之间以及上市公司与非上市公司之问
对每一项企业并购活动都需要精心研究、策的并购重组活动,主要模式有“买壳”、“借
划和设计,智力劳动占主导地位;二是高风壳”、“换壳”、“拼壳”、“兼并收购”、
险性,参与企业并购,股权置换,融资工具“资产剥离”、“扩大经营”等,其中“买
设计,这些都将改变资源流动和配置状况, 壳”、“借壳”、“换壳”是上市公司被动进
由于市场环境的复杂性和多变性,其成功与行资产重组,它对上市公司经营业务的影响
否事前是不确定的;三是高收益性,由于该最直接,一般当年就能对上市公司的业绩产
项业务的高智力性高风险性,因而其业务收生影响,迅速增强上市公司的竞争实力,给
入较高。随者国企改制的深入,为培育优势投资者带来极大的市场机会,从而也是证券
企业,实现资源的优化配置,迫切需要规范市场极富魅力的并购活动;兼并收购、资产
上市公司的并购重组运作,完善和发展我国剥离、扩大经营等是上市公司主动进行资产
的投资银行业。
收稿日期:1999—11-05
基金项目;田霉社科基空规剐项目(9gBJY063)
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重组, 目的是扩大市场占有率,将不适合公主要采用关联交易。在发达的市场经济国家,
司主营发展的资产剥离出去,突出公司的 l丰并购重组是纯粹的市场行为,完全按照市场
营业务,挺高营运效率、成长能力和盈利能运行的原则, 由投资银行充当中介,协调企
力,若能遵循市