财务分析论文-论财务管理目标与资本结构优化.doc

财务分析论文-论财务管理目标与资本结构优化.doc财务分析论文-论财务管理目标与资本结构优化
［摘要］本文通过硏究财务管理目标与资本结构理论的关系，对如何优化企业资本 结构问题进行了探讨。指出财务管理目标应为企业价値最大化，财务杠杆利益是 衡量企业资本结构的重要指标，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上， 对如何优化企业资本结构问题提出了建议。
随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发展提出 了新的要求。如何科学地设置财务管理最优目标，对于硏究财务管理理论，确定 资本的最优结构，有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。本文拟从确定 财务管理的最优目标出发，分析财务管理最优目标（企业价値最大化）与资本结 构的关系，并运用资本结构的计量指标（财务杠杆利益），对我国企业的员债经 营状况进行分析硏究。
一、财务管理的最优目标一一企业价値最大化
财务管理目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系 所要达到的目的。比较具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：企业利 润最大化、股东财富最大化、企业价値最大化、企业经济效益最大化。根据现代 企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较，笔 者认为企业价値最大化应作为财务管理的最优目标。
企业价値是指企业全部资产的市场价値，它是以一定期间企业所取得的报酬 （按净现金流量表示），按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的 现値来表示的。企业价値不同于利润，利润只是新创造价値的一部分，而企业价 値不仅包含了新创造的价値，还包含了潜在或预期的获利能力。如果用V表示企 业价値；t表示取得报酬的具体时间；NCF表示第t年取得的企业报酬（企业净 现金流量），1表示预计风险报酬率，则企业价値可以通过以下公式计算： V=nt=lNCFtl （1 +i） ，即n—8 ,且每年的NCF相等， 则V=NCF/，企业总价値V与NCF成正比，与i成反比。即企业价値 与预期报酬成正比，与预期风险成反比。由财务管理的基本原理可知，报酬与风 险是呈比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。而风险的增加又 会影响到企业的生存状况和获利能力。因此，企业的价値只有在其报酬与风险达 到较好的均衡时才能达到最大。以企业价値最大化作为财务管理目标，其理由主 要有以下两点：
（一）以企业价値最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足
如果以利润最大化作为财务管理目标，一方面，没有考虑企业所创造的利润 与投入资本之间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的 比较；另一方面，它没有考虑时间价値和风险价値，取得的同一利润额所用的时 间不同，其价値不同，承担的风险也可能不同。如果以追求企业利润最大化作为 财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作，导致 企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失，实现二者的 最佳平衡，使企业价値最大。以企业价値最大化作为财务管理目标，可以将企业 取得的报酬按时间价値进行计量，考虑了报酬与风险的关系，使企业的前当收益 与未来收益都对企业价値产生影响，有效地避免企业短期行为的发生。
（二）以企业价値最大化作为财务管理目标更符合我国国情
在我国，有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标，因为经