中国显现金融危机前兆 穷人将为富人买单.doc

中国显现金融危机前兆穷人将为富人买单上周末,国际知名投行野村证券发布报告称,中国正显现出金融危机前的特征。野村经济学家张智威和陈家瑶称, 杠杆化快速升高、潜在增速下滑、房价上升, 这是中国经济正在显现的三个警示信号,也是西欧、日本和美国在爆发金融危机前所展现的特征。风险主要集中在地方政府融资平台、房地产开发商、信托公司和担保公司等机构, 野村分析称, 由于上述机构之间的依存度很高, 而且以房地产市场为中心环节, 一旦房地产降温, 上述风险将随即爆发。野村认为,上述风险的累计,是道德风险逐渐加剧的过程; 而市场风险的恶化,则会导致财富由穷人向富人的转移,并造成贫富差距的扩大。地方政府融资平台:债务累计悬于土地中央政府财政良好, 2011 年, 公共债务占 GDP 比重为 % , 且对外债务占 GDP 比重仅为 % 。尽管中央政府最近几年推行赤字财政,但赤字占 GDP 比例一直低于 3% ,而且截止 2011 年底,中国有 万亿的外资储备,国企资产达到了 万亿。与中央不同的是,地方政府债务则遭遇严峻考验。据中国社会科学院于 2010 年发布的关于中国主权债务的研究报告显示,截止 2010 年, 中国地方政府债务达到了 14. 8 万亿, 其中包括 万亿的直接债务和9 万亿的融资平台债务。野村证券认为, 截止目前, 地方政府债务形式可能已经进一步恶化。野村估计, 由于新增了 1540 亿的信托债务和 万亿的债券,目前地方债务可能已经超过了 万亿,约占 GDP 的 % 。比债务快速攀升更严重的是,地方政府可能没有足够的现金流去偿还不断到期的债务。因为地方政府借来的资金多投资于基础设施, 如地铁公路等, 这些项目通常既在短期内需要大量的投资,又需要较长的时间才能产生收益。根据地方融资平台公布的财务报告,很多项目产生的都是负的现金流。如天津城建集团(tianjin urban pany) , 其现金流从 2010 年的负 70 亿减少到 2011 年的负 310 亿元。很多地方融资平台仍然能够存在, 仅仅是因为地方政府继续为其发起新的债务提供资产和担保。这些资产和担保通常是土地,与市场风险高度相关,并面临着相当大的减值风险。野村认为, 地方政府对融资平台的支持将会越来越有心无力。土地出让金曾为地方政府提供了巨额的资金, 但土地出让金在 2011 年和 2012 年增长缓慢。受楼市新政的影响, 土地出让金在 2013 年亦不会增长很多,甚至有可能下降。地方政府曾转向其他渠道为融资平台寻求资金。如城建债券(urban construction bonds) 和基建信托(infrastructure trust) 。 2012 年,地方政府融资平台发行的城建债券攀升至 万亿,而在 2006 年,这一金额仅为 294 亿元; 基建信托是由信托公司为地方融资平台发行的债务, 2011 年的规模为 393 亿元, 2012 年则攀升至 1120 亿元。野村估计, 地方政府融资平台未偿还债务累计已达 11 万亿。如果其利息为 6% , 每年需偿还 10% ,仅仅是偿还已有的债务,在 2013 年就达到了 万亿,比 2012 年全年发行的债券还有多。更严重的是,央行预计 2013 年的 M2