期权历史.ppt

历史与现状汤震宇博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师 2 -20(一)古代期权历史?期权是一个古老的概念。?尽管至今我们都不知道第一个期权合约是什么时候开始交易的, 但是,传说罗马人和腓尼基人在船运活动中便采用了类似的合约。?而载入文字记载的?一是圣经故事?二是橄榄压榨机的故事 3 -20(一)古代期权历史——圣经故事?期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议。?大约在公元前 1700 年,雅克布为同拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约,即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下,得到同瑞切尔结婚的许可。?从期权的定义来看,雅克布以七年劳工为“权利金”,获得了同瑞切尔结婚的“权利而非义务”。 4 -20(一)古代期权历史——橄榄压榨机的故事?在亚里士多德的《政治学》一书中, 也记载了古希腊哲学家数学家泰利斯利用天文知识,预测来年春季的橄榄收成,然后再以极低的价格取得西奥斯和米拉特斯地区橄榄压榨机使用权的情形。?这种“使用权”即已隐含了期权的概念, 可以看作是期权的萌芽阶段。 5 -20(二)近代期权历史?近代发生的期权交易,主要是为了管理价格波动的风险。有记载的最早利用期权进行风险管理的事件, 发生在 17 世纪 30 年代末期的荷兰。?在 17 世纪的荷兰,郁金香更是贵族社会身份的象征,这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。?为了减少风险,确保利润,许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权,即在一个特定的时期内,按照一个预定的价格,有权从种植者那里购买郁金香。 6 -20 (二)近代期权历史购买了郁金香期权的批发商,可以根据到期郁金香市场价格,做出是否进货的选择: 如果郁金香的市场价格高于期权合约的约定价格,则以合约约定价格从种植者处购入郁金香; 如果郁金香的市场价格低于期权合约的约定价格,则批发商让期权合约过期作废,並且以更加低廉的市场价格购入郁金香。从现代风险管理的观点来看,批发商这样的做法,实际上是利用郁金香期权合约,去对冲郁金香远期合约头寸的风险。 7 -20(三)现代期权发展? 17 世纪到 20 世纪 30 年代期权场外交易开始发展并活跃起来? 1973 年?芝加哥期权交易所( CBOE )的成立标志着真正有组织的期权交易时代的开始?《期权定价与公司负债》的论文发表,使期权定价难题迎刃而解。?随后,期权市场进入了快速发展的通道,不同标的,不同类型的期权在世界各地相继推出,极大繁荣了期权市场。 8 -20(四)股票期权的发展?股票期权是最早出现的场内期权合约, 1973 年在芝加哥期权交易所推出第一批以 16 只个股为标的期权合约。?场内股票期权的发展历程: 年份 1973 年 1974 年 1975 年 1976 年 1982 年交易所芝加哥期权交易所( CBOE ) 美国证券交易所( AMEX ) 费城证券交易所( PHEX ) 太平洋证券交易所( PASE )和中西部证券交易所( MWSE ) 纽约证券交易所( NYSE ) 9 -20(四)股票期权的发展? 1995 年以来,除了 2003 年和 2010 年等少数年份,股票期权的成交量均稳步上涨, 2012 年共成交 亿份,占权益类期权成交量的 43% ,年均增长率达到 % 。?第一只 ETF 期权于 1998 年在原美国股票交易所出现,虽然诞生时间不长,但却是近几年发展最快的期权,自 2004 年以来交易量的年均增长速度高达 % , 2012 年成交 亿张。 10 -20(五)个股期权交易地区分布? 2002-2004 年间,美分秋色,亚太地区个股期权交易较为冷清,但是随后几年一直到现在个股期权分布的格局出现了较大的变化。?下图列出了 2000 年-2012 年个股期权成交量地区分布